作者：中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng) 魏秋利

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月，我國(guó)完成天然氣產(chǎn)量126億立方米，比去年同期增長(zhǎng)5.9%；完成天然氣進(jìn)口量102.3億立方米，比去年同期增長(zhǎng)36.7%；完成天然氣表觀消費(fèi)量225.3億立方米，比去年同期增長(zhǎng)17.8%。產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)喜人的同時(shí)又迎來(lái)政策利好，燃?xì)庑袠I(yè)或步入發(fā)展快車道，也迎來(lái)投資良機(jī)。

政策吹暖風(fēng) 居民用氣價(jià)格上浮

5月25日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于理順居民用氣門站價(jià)格的通知》（下文簡(jiǎn)稱“《通知》”）。《通知》明確要求理順居民用氣門站價(jià)格，建立反映供求變化的彈性價(jià)格機(jī)制?！锻ㄖ诽岢?，6月10日起將居民用氣由最高門站價(jià)格管理改為基準(zhǔn)門站價(jià)格管理，價(jià)格水平按非居民用氣基準(zhǔn)門站價(jià)格水平（增值稅稅率10%）安排。供需雙方可以基準(zhǔn)門站價(jià)格為基礎(chǔ)，在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門站價(jià)格，實(shí)現(xiàn)與非居民用氣價(jià)格機(jī)制銜接。方案實(shí)施時(shí)門站價(jià)格暫不上浮，實(shí)施一年后允許上浮。目前居民與非居民用氣門站價(jià)差較大的，此次最大調(diào)整幅度原則上不超過(guò)每千立方米350元，剩余價(jià)差一年后適時(shí)理順。

天然氣推廣加速

5月16日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于統(tǒng)籌規(guī)劃做好儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)運(yùn)行的通知》，明確要求各地要加強(qiáng)儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)，提高儲(chǔ)氣能力。

7月3日國(guó)務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》（下文簡(jiǎn)稱“《計(jì)劃》”）。《計(jì)劃》明確提出：有效推進(jìn)北方地區(qū)清潔取暖，堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，確保北方地區(qū)群眾安全取暖過(guò)冬。

《計(jì)劃》還提出：抓好天然氣產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)。力爭(zhēng)2020年天然氣占能源消費(fèi)總量比重達(dá)到10%。新增天然氣量?jī)?yōu)先用于城鎮(zhèn)居民和大氣污染嚴(yán)重地區(qū)的生活和冬季取暖散煤替代，重點(diǎn)支持京津冀及周邊地區(qū)和汾渭平原，實(shí)現(xiàn)“增氣減煤”。“煤改氣”堅(jiān)持“以氣定改”，確保安全施工、安全使用、安全管理。有序發(fā)展天然氣調(diào)峰電站等可中斷用戶，原則上不再新建天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)和天然氣化工項(xiàng)目。限時(shí)完成天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通，打通“南氣北送”輸氣通道。加快儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)步伐，2020年采暖季前，地方政府、城鎮(zhèn)燃?xì)馄髽I(yè)和上游供氣企業(yè)的儲(chǔ)備能力達(dá)到量化指標(biāo)要求。建立完善調(diào)峰用戶清單，采暖季實(shí)行“壓非保民”?！?/p>

燃?xì)庑袠I(yè)主要特點(diǎn)

由于燃?xì)鈽I(yè)務(wù)涉及國(guó)計(jì)民生，因此，我國(guó)對(duì)企業(yè)從事燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有著嚴(yán)格的規(guī)定，這也使得燃?xì)庑袠I(yè)具有與其它行業(yè)明顯不同的鮮明特征。

一是地域壟斷性。根據(jù)《城鎮(zhèn)燃?xì)夤芾項(xiàng)l例》的規(guī)定，國(guó)家對(duì)燃?xì)饨?jīng)營(yíng)實(shí)行許可證制度。從事燃?xì)饨?jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)，必須具有符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)鈿庠春腿細(xì)庠O(shè)施，建立了完善的安全管理制度，并且企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人、安全生產(chǎn)管理人員以及運(yùn)行、維護(hù)和搶修人員需經(jīng)專業(yè)培訓(xùn)并考核合格。符合條件的由縣級(jí)以上地方人民政府燃?xì)夤芾聿块T核發(fā)燃?xì)饨?jīng)營(yíng)許可證。國(guó)家禁止個(gè)人從事管道燃?xì)饨?jīng)營(yíng)活動(dòng)。

根據(jù)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》、《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》的規(guī)定，城市燃?xì)庑袠I(yè)實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)制（編者注：并非強(qiáng)制性），實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目由省、自治區(qū)、直轄市通過(guò)法定形式和程序確定。從事城市燃?xì)饨?jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)，必須根據(jù)國(guó)家和地方的要求，針對(duì)具體項(xiàng)目取得相應(yīng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，簽訂特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議，履行特許經(jīng)營(yíng)權(quán)義務(wù)。若獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)在特許經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)有違規(guī)行為的，主管部門應(yīng)當(dāng)依法終止特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，取消其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

二是資源壟斷性。目前，我國(guó)的燃?xì)鈦?lái)源主要來(lái)自于中石油、中石化和中海油，資源具有高度壟斷特征。雖然，近年來(lái)隨著天然氣領(lǐng)域改革的推進(jìn)，我國(guó)的燃?xì)鈦?lái)源渠道也越來(lái)越多樣化，資源壟斷性有所削弱；但要打破三桶油的壟斷格局尚需時(shí)日。

三是價(jià)格管制。當(dāng)前，我國(guó)的燃?xì)鈨r(jià)格主要由政府制定，燃?xì)鈨r(jià)格只能在政府確定的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，燃?xì)馄髽I(yè)的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)極弱。這也使得我國(guó)的燃?xì)鈨r(jià)格確定性較強(qiáng)。因此，燃?xì)庑袠I(yè)具有單位毛利水平穩(wěn)定、波動(dòng)不大的特征，主要依靠銷售量的增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)行業(yè)整體利潤(rùn)水平穩(wěn)步提升。

因此，燃?xì)馄髽I(yè)如果想獲得更高的收益就必須提高其銷售規(guī)模，在價(jià)格受到管制的情況下，突破地域限制、提升跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力也就成為提升利潤(rùn)的唯一選擇。

全國(guó)性燃?xì)馄髽I(yè)盡在港股

目前，我國(guó)大型跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的燃?xì)馍鲜衅髽I(yè)主要有中國(guó)燃?xì)?、新奧能源、華潤(rùn)燃?xì)?、港華燃?xì)夂托陆畯V匯液化天然氣發(fā)展有限責(zé)任公司（廣匯能源子公司）等，而這些企業(yè)除廣匯能源外都在港股上市。

中國(guó)燃?xì)猓ü善贝a：0384.HK）

中國(guó)燃?xì)馊袊?guó)燃?xì)饪毓捎邢薰?，是一家在香港?lián)交所上市的燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)服務(wù)商，主要在中國(guó)大陸從事投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理城市燃?xì)夤艿阑A(chǔ)設(shè)施，向居民、商業(yè)、公建和工業(yè)用戶輸送各種燃?xì)?，建設(shè)及經(jīng)營(yíng)加氣站，開發(fā)與應(yīng)用石油、天然氣等相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品。

目前，中國(guó)燃?xì)庖言谌珖?guó) 28 個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）運(yùn)營(yíng)超過(guò) 600 家燃?xì)夤?，擁?nbsp;300 多個(gè)城市管道燃?xì)忭?xiàng)目和 14 個(gè)長(zhǎng)輸管道項(xiàng)目，600 多座汽車加氣站，1 個(gè)煤層氣開發(fā)項(xiàng)目和 98 個(gè)液化石油氣分銷項(xiàng)目，燃?xì)夤芫W(wǎng)總長(zhǎng)近 10萬(wàn)公里，為全國(guó)超過(guò) 2500 萬(wàn)戶家庭和 30 萬(wàn)個(gè)工商業(yè)企業(yè)提供綜合能源服務(wù)，覆蓋超過(guò) 1 億人口。

2017年中國(guó)燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為528.32億港元，凈利潤(rùn)為60.95億港元。

新奧能源（股票代碼：2688.HK）

新奧能源全名新奧能源控股有限公司，是一家在香港聯(lián)交所上市的民營(yíng)燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，于 1992 年開始從事城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一。目前，新奧能源已在全國(guó) 17 個(gè)省、直轄市、自治區(qū)運(yùn)營(yíng) 172 個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，為 1600 多萬(wàn)居民用戶和 91000 多家工商業(yè)用戶提供城市燃?xì)饧案黝惽鍧嵞茉串a(chǎn)品與服務(wù)，敷設(shè)管道超過(guò) 39000 公里，投資、運(yùn)營(yíng) 606座天然氣汽車加氣站，在中國(guó)大陸市場(chǎng)覆蓋城區(qū)人口超過(guò)8400萬(wàn)。

2017年，新奧能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入482.69億元，凈利潤(rùn)為28.02億元。

華潤(rùn)燃?xì)猓ü善贝a：1193.HK）

華潤(rùn)燃?xì)馊A潤(rùn)燃?xì)饪毓捎邢薰?，系中?guó)華潤(rùn)總公司控股的一家在香港聯(lián)交所上市的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商。目前，華潤(rùn)燃?xì)庖言谌珖?guó)22 個(gè)省份、3 個(gè)直轄市運(yùn)營(yíng)200多個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，擁有超2600 萬(wàn)居民用戶及 近20萬(wàn)工商業(yè)用戶，燃?xì)怃N售量近 163 億立方米，用戶人數(shù)達(dá) 2600多萬(wàn)戶。

2017年，華潤(rùn)燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入398.38億港元，凈利潤(rùn)為36.54億港元。

港華燃?xì)猓ü善贝a：1083.HK）

港華燃?xì)馊廴A燃?xì)庥邢薰荆且患以谙愀勐?lián)交所上市的香港燃?xì)馄髽I(yè)，主要從事燃?xì)馔顿Y、開發(fā)和運(yùn)營(yíng)管理。港華燃?xì)鈴?nbsp;20 世紀(jì) 90 年代中期開始涉足中國(guó)內(nèi)地燃?xì)忸I(lǐng)域，通過(guò)與目標(biāo)市場(chǎng)內(nèi)最具實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)有燃?xì)馍a(chǎn)、銷售和儲(chǔ)運(yùn)企業(yè)的合資合作。目前，港華燃?xì)庥趦?nèi)地南京、武漢、西安、濟(jì)南、成都、長(zhǎng)春及深圳等地發(fā)展130多個(gè)城市燃?xì)馄髽I(yè)，業(yè)務(wù)遍布華東、華中、華北、東北、西北、西南、華南共 23個(gè)省、直轄市及自治區(qū)，住宅及工商業(yè)客戶數(shù)目由最初的約 5000 戶已發(fā)展至2300 多萬(wàn)戶，售氣量達(dá)170 億立方米，供氣管網(wǎng)總長(zhǎng)逾 9萬(wàn)公里，已成為內(nèi)地最具規(guī)模的城市燃?xì)饧瘓F(tuán)之一。

2017年，港華燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.60億港元，凈利潤(rùn)為13.65億港元。

A股燃?xì)馄髽I(yè)哪家強(qiáng)？

A股中涉及燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的企業(yè)有不少，小編從中挑選了9家主營(yíng)業(yè)務(wù)為燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的企業(yè)，并梳理了企業(yè)的基本情況，試圖尋找其中最具投資價(jià)值的企業(yè)。

廣匯能源業(yè)務(wù)范圍最廣

這9家企業(yè)中，廣匯能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍較廣，業(yè)務(wù)涵蓋油氣煤，經(jīng)營(yíng)地域不局限于國(guó)內(nèi)也涉足中亞及北美；深圳燃?xì)夂痛笸ㄈ細(xì)庖餐黄屏俗陨淼牡赜蛳拗?，?jīng)營(yíng)區(qū)域涉足全國(guó)多省份數(shù)十座城市；其余企業(yè)則大都在各自所在省份深耕細(xì)作（見表一）。

跨區(qū)域全國(guó)性經(jīng)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的燃?xì)馄髽I(yè)都在港股，那A股又有哪些優(yōu)質(zhì)的燃?xì)馄髽I(yè)呢？

廣匯能源企業(yè)規(guī)模最大

總資產(chǎn)規(guī)模方面，截至2018年一季度，廣匯能源的總資產(chǎn)規(guī)模最大達(dá)455.54億元，國(guó)新能源、深圳燃?xì)夂完兲烊粴鈩t分別為272.16億元、184.98億元和119.12億元（見表二）。

營(yíng)業(yè)收入方面，截至2018年一季度，廣匯能源的營(yíng)業(yè)收入最高達(dá)33.10億元，國(guó)新能源、深圳燃?xì)夂完兲烊粴鈩t分別為30.76億元、30.78億元和28.97億元。

陜天然氣盈利能力最強(qiáng)

凈利潤(rùn)方面，2018年一季度，廣匯能源的凈利潤(rùn)最高為5.30億元，陜天然氣和深圳燃?xì)獾膬衾麧?rùn)分別為3.14億元和2.47億元（見表三）。

每股收益上，陜天然氣的每股收益最高達(dá)0.2823元，深圳燃?xì)夂蛷V匯能源的每股收益分別為0.11元和0.1015元。

廣匯能源增長(zhǎng)最快
 

2018年一季度，雖然廣匯能源的總資產(chǎn)僅增長(zhǎng)1.67%（見表四），但是其營(yíng)業(yè)收入比上年同期大漲了196.05%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，達(dá)1650.80%。陜天然氣的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，而貴州燃?xì)獾膬衾麧?rùn)增長(zhǎng)率則稍高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。

新疆浩源資產(chǎn)負(fù)債率最低
 

一季度，新疆浩源的資產(chǎn)負(fù)債率最低，僅有12.20%，遠(yuǎn)低于其它燃?xì)馄髽I(yè)（見表五）。

新疆浩源償債能力最強(qiáng)
 

一季度，新疆浩源的流動(dòng)比和速動(dòng)比分別為4.71和4.48，遠(yuǎn)高于其余8家企業(yè)，大通燃?xì)獾牧鲃?dòng)比和速動(dòng)比也均大于1，二者的償債能力最強(qiáng)；而廣匯能源的流動(dòng)比和速動(dòng)比則分別只有0.27和0.24，償債能力較弱(見表六）。

大通燃?xì)獗局軡q幅最大
 

截至2018年7月13日收盤，貴州燃?xì)獾墓蓛r(jià)最高，達(dá)20.89元。本周，大通燃?xì)獾墓蓛r(jià)表現(xiàn)最好，一周漲幅達(dá)52.64%，這主要是由于其重組及大股東變更預(yù)期所致，目前其股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4天漲停（見表七）。

綜合上述各個(gè)維度，陜天然氣具有較大的營(yíng)收和資產(chǎn)規(guī)模、很強(qiáng)的盈利能力、較快的增長(zhǎng)速度、較低的資產(chǎn)負(fù)債率、較強(qiáng)的償債能力、較低的市盈率和市凈率，顯然是A股燃?xì)馄髽I(yè)中的佼佼者之一，具有很好的成長(zhǎng)前景，也具備一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)所應(yīng)有的所有條件。
 

投資良機(jī)？

本周，大盤終于一改近兩月來(lái)的頹勢(shì)，開始有企穩(wěn)反彈跡象。截至2018年7月13日收盤，上證綜指報(bào)2831.18點(diǎn)，本周上漲3.06%（見圖一）；深成指報(bào)9326.97點(diǎn)，本周上漲4.66%（見圖二）；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1618.46點(diǎn)，本周上漲5.01%。

雖然本周陜天然氣股價(jià)上漲了5.43%，跑贏了大盤深成指的4.66%；但是，相對(duì)于年初的股價(jià)相對(duì)高點(diǎn)9.08元，其目前的股價(jià)依舊處于比較低的水平，僅有7.19元，比年初低了20.81%；即使相比6月初的高點(diǎn)8.6元，也低了16.40%（見圖三）。以其現(xiàn)在業(yè)內(nèi)較低的市盈率16.34和良好的盈利能力，或許現(xiàn)在是介入的好時(shí)機(jī)。