核心觀點:需求增長疊加進口成本提高,LNG價格“淡季不淡”
今年LNG價格呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。8月10日,我國LNG市場價已達5403元/噸,同比增長111.6%,較2019年同期增長59.4%。
原因一:需求側,天然氣表觀消費量提升。上半年我國天然氣表觀消費量達1827億立方米,兩年同期復合增速為10.5%。一方面,雙碳目標加速煤改氣,天然氣需求快速提升。預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6%和8%,消費量分別達到4350及6392億方。目前,已有多地出臺相關政策,“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫?,產(chǎn)業(yè)強勁復蘇,帶動用氣量提升。上半年,我國發(fā)電量達3.87萬億千瓦時,兩年同期平均增長7.2%。
原因二:國際天然氣價格上漲,推升國內(nèi)成本。全球?qū)用妫瑴p碳進程加速。已有超過130個國家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標。同時,受國際經(jīng)濟復蘇影響,國際天然氣需求有所提升,導致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高,國際天然氣價格抬升,帶動中國天然氣進口價格提高。2021年6月,我國LNG進口均價為448.1美元/噸,較1月增長17.0%;PNG進口均價為264.9美元/噸,較1月增長7%。此外,我國天然氣進口依賴度較高,近幾年均在40%以上。因而,國際天然氣價格上漲,推進國內(nèi)成本提升。
下半年預計緊平衡依舊,長期價格中樞或?qū)⑻?/strong>
需求端:國內(nèi)消費量方面,預計全年實現(xiàn)表觀消費量3807億方,同比增加17.1%。出口方面,預計全年實現(xiàn)出口量432萬噸,對應約60億方。
供給端:天然氣供給主要包含國內(nèi)產(chǎn)量、LNG進口量、PNG進口量三部分,預計全年實現(xiàn)產(chǎn)量2088億方,同比增加10.6%;LNG進口量1186億方,同比增加26.2%;PNG進口量560億方,同比增加15.8%。
供需:我們以供需兩側量的比例表征供需平衡情況,上半年供需比例約1.003,下半年為0.9802。因此短期來看,預計下半年我國天然氣供需仍將維持緊平衡,長期來看,在兩碳目標下,達峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升,中長期天然氣市場化價格中樞或有上移。
投資建議
短期來看,我們預計,今年下半年我國天然氣市場仍為緊平衡狀態(tài),隨著冬季供暖季臨近,價格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長期來看,天然氣在化石能源中清潔屬性佳,將作為向可再生能源過渡的最佳選擇。雙碳目標下,預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6%和8%,需求的持續(xù)增長有望帶動未來國內(nèi)LNG價格中樞上移。
對于具備氣源開采能力的標的而言,成本端相對固定,收入端或?qū)⑹芤嫘袠I(yè)量價齊升,業(yè)績彈性可期;對于接收站資產(chǎn)而言,下半年價差或有持續(xù)提升空間,長期來看氣源主動性、靈活性或?qū)⒅庠促Q(mào)易盈利持續(xù)穩(wěn)定。具體標的方面,建議關注【新奧股份】【新天然氣】【九豐能源】等。