核心觀點：需求增長疊加進口成本提高，LNG價格“淡季不淡”
今年LNG價格呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。8月10日，我國LNG市場價已達5403元/噸，同比增長111.6％，較2019年同期增長59.4％。
原因一：需求側，天然氣表觀消費量提升。上半年我國天然氣表觀消費量達1827億立方米，兩年同期復合增速為10.5％。一方面，雙碳目標加速煤改氣，天然氣需求快速提升。預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6％和8％，消費量分別達到4350及6392億方。目前，已有多地出臺相關政策，“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫?，產(chǎn)業(yè)強勁復蘇，帶動用氣量提升。上半年，我國發(fā)電量達3.87萬億千瓦時，兩年同期平均增長7.2％。
原因二：國際天然氣價格上漲，推升國內(nèi)成本。全球?qū)用妫瑴p碳進程加速。已有超過130個國家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標。同時，受國際經(jīng)濟復蘇影響，國際天然氣需求有所提升，導致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高，國際天然氣價格抬升，帶動中國天然氣進口價格提高。2021年6月，我國LNG進口均價為448.1美元/噸，較1月增長17.0％；PNG進口均價為264.9美元/噸，較1月增長7％。此外，我國天然氣進口依賴度較高，近幾年均在40％以上。因而，國際天然氣價格上漲，推進國內(nèi)成本提升。
下半年預計緊平衡依舊，長期價格中樞或?qū)⑻?/strong>
需求端：國內(nèi)消費量方面，預計全年實現(xiàn)表觀消費量3807億方，同比增加17.1％。出口方面，預計全年實現(xiàn)出口量432萬噸，對應約60億方。
供給端：天然氣供給主要包含國內(nèi)產(chǎn)量、LNG進口量、PNG進口量三部分，預計全年實現(xiàn)產(chǎn)量2088億方，同比增加10.6％；LNG進口量1186億方，同比增加26.2％；PNG進口量560億方，同比增加15.8％。
供需：我們以供需兩側量的比例表征供需平衡情況，上半年供需比例約1.003，下半年為0.9802。因此短期來看，預計下半年我國天然氣供需仍將維持緊平衡，長期來看，在兩碳目標下，達峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升，中長期天然氣市場化價格中樞或有上移。
投資建議
短期來看，我們預計，今年下半年我國天然氣市場仍為緊平衡狀態(tài)，隨著冬季供暖季臨近，價格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長期來看，天然氣在化石能源中清潔屬性佳，將作為向可再生能源過渡的最佳選擇。雙碳目標下，預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6％和8％，需求的持續(xù)增長有望帶動未來國內(nèi)LNG價格中樞上移。
對于具備氣源開采能力的標的而言，成本端相對固定，收入端或?qū)⑹芤嫘袠I(yè)量價齊升，業(yè)績彈性可期；對于接收站資產(chǎn)而言，下半年價差或有持續(xù)提升空間，長期來看氣源主動性、靈活性或?qū)⒅庠促Q(mào)易盈利持續(xù)穩(wěn)定。具體標的方面，建議關注【新奧股份】【新天然氣】【九豐能源】等。
