自4月初以來(lái)，燃?xì)夤蓾q勢(shì)凌厲，成為港股市場(chǎng)一大亮點(diǎn)之一。
其中多股獲得了資金的簇?fù)?，?0個(gè)交易日內(nèi)，天倫燃?xì)猓?1600.HK）累漲逾30%，昆侖能源（00135.HK）累漲超24%，北京控股（00392.HK）亦累漲超20%。
5月10日，燃?xì)夤稍俣燃w沖高（如下圖所示），天倫燃?xì)鉂q4.25%，湖州燃?xì)猓?6661.HK）漲2.96%，華潤(rùn)燃?xì)猓?1193.HK）漲1.74%，昆侖能源（00135.HK）等跟漲。
消息面上，燃?xì)夤沙掷m(xù)上揚(yáng)，離不開(kāi)行業(yè)的利好預(yù)期的催化。
摩根士丹利近日研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)自4月起將其居民天然氣價(jià)格較基準(zhǔn)上調(diào)15%，按年提升9.5%。山東、四川和河北在內(nèi)等多個(gè)省份相應(yīng)上調(diào)住宅電價(jià)，預(yù)計(jì)愈來(lái)愈多省份會(huì)在5月至6月份跟隨，預(yù)期發(fā)改委會(huì)將目前的低CPI環(huán)境，視作提高天然氣價(jià)格的機(jī)會(huì)。
01需求回暖，天然氣價(jià)格有望市場(chǎng)化？
回顧2022年，受地緣政治危機(jī)，高通脹壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭等因素影響，國(guó)際天然氣價(jià)格持續(xù)沖高，全球多地區(qū)主動(dòng)壓減天然氣使用量。如，歐洲通過(guò)大量進(jìn)口液化天然氣彌補(bǔ)了天然氣供應(yīng)缺口，使得2022年全年天然氣消費(fèi)同比下降了9.1%。
而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情多點(diǎn)頻發(fā)、社會(huì)需求不足等多重因素沖擊，疊加進(jìn)口天然氣價(jià)格高企，全年天然氣消費(fèi)疲弱。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)全年天然氣表觀消費(fèi)量出現(xiàn)歷史首次下滑，同比減少1.69%至3663億立方米，占能源消費(fèi)總量比重下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)和發(fā)電用氣受沖擊最大。
在上述背景下，燃?xì)夤救ツ暝谌細(xì)怃N(xiāo)售量明顯受阻，歸母凈利潤(rùn)也普遍下滑。
以國(guó)內(nèi)較早從事城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)之一天倫燃?xì)猓?1600.HK）為例，天然氣零售銷(xiāo)售量?jī)H同比增長(zhǎng)4.8%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑55.57%。同期，新奧能源（02688.HK）全年天然氣零售銷(xiāo)售量?jī)H同比微增2.7%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑24.4%。同期，天然氣零售銷(xiāo)售量?jī)H同比增長(zhǎng)4.8%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑55.57%
而進(jìn)入2023年后，燃?xì)夤镜慕?jīng)營(yíng)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。
首先體現(xiàn)在需求上，疫情放開(kāi)后，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸走向復(fù)蘇，全國(guó)天然氣消費(fèi)表觀增速有望重新回到合理增速區(qū)間。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量974.8億立方米，同比增長(zhǎng)3.1%；3月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量338.9億立方米，同比增長(zhǎng)9.3%。
天然氣需求量的提升，將顯著帶動(dòng)城燃公司銷(xiāo)售氣量的修復(fù)。據(jù)新奧能源（02688.HK）披露的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，集團(tuán)天然氣零售銷(xiāo)售量錄得70.5億立方米，同比增長(zhǎng)3.1%。期內(nèi)，工商業(yè)用戶(hù)的售氣量同比錄得2.8增長(zhǎng)至50.76億立方米；民生用氣銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)8%至18.99億立方米。
值得一提的是，目前，我國(guó)城燃公司向終端用戶(hù)的銷(xiāo)售價(jià)格仍由地方政府監(jiān)管，實(shí)行政府定價(jià)。
這就導(dǎo)致燃?xì)夤菊{(diào)價(jià)很困難，每一次調(diào)價(jià)都要舉行聽(tīng)證會(huì)，而上游的價(jià)格一直在波動(dòng)，若下游價(jià)格不能得到及時(shí)調(diào)整，當(dāng)上游價(jià)格過(guò)高時(shí)，城燃公司就會(huì)出現(xiàn)成本倒掛現(xiàn)象。
對(duì)燃?xì)夤緛?lái)說(shuō)，最簡(jiǎn)單的處理措施減少供應(yīng)，這就造成下游缺氣，尤其是這兩年，我國(guó)天然氣對(duì)外依存度越來(lái)越高，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)比較大，整體處于上漲趨勢(shì)。這種情況下，矛盾愈加凸顯。
因此，多地啟動(dòng)的天然氣順價(jià)機(jī)制，被認(rèn)為是疏解這一問(wèn)題的關(guān)鍵措施。
今年3月以來(lái)，湖南、內(nèi)蒙、浙江陸續(xù)召開(kāi)價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制聽(tīng)證會(huì)或發(fā)布通知，2023年天然氣順價(jià)的序幕已然拉開(kāi)。
02展望后市，機(jī)構(gòu)看好燃?xì)夤?/span>
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及主要國(guó)家能源轉(zhuǎn)型加快的大背景下，不少機(jī)構(gòu)對(duì)于2023年中國(guó)天然氣消費(fèi)量持樂(lè)觀態(tài)度。
國(guó)際能源署（IEA）在其季度《天然氣市場(chǎng)報(bào)告》中表示，考慮到2022年低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)中國(guó)的天然氣消費(fèi)量將增長(zhǎng)6%以上，為亞洲地區(qū)整體天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)近3%提供支撐。
IEA之外，其他分析機(jī)構(gòu)也表示看好。中國(guó)石油企業(yè)協(xié)會(huì)等近日聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)天然氣行業(yè)年度運(yùn)行報(bào)告藍(lán)皮書(shū)》預(yù)測(cè)，今年我國(guó)天然氣消費(fèi)量為4440.57億立方米，增量為778億立方米，同比將增長(zhǎng)21.23%。
天風(fēng)證券指出，隨著國(guó)內(nèi)氣價(jià)成本上漲溫和，且已實(shí)現(xiàn)工商業(yè)的下游順價(jià)，不少城燃企業(yè)的盈利能力有望在今年三季度已企穩(wěn)回升。
中金公司也認(rèn)為，2022年壓制城市燃?xì)饨?jīng)營(yíng)的三重大山：經(jīng)濟(jì)放緩，上游成本大幅上升和地產(chǎn)放緩，都將在2023年年逐步改善。該行預(yù)計(jì)，城市燃?xì)獍鍓K或在2023年重新迎來(lái)上升周期。
