當(dāng)前歐洲天然氣價格維持高位振蕩，一方面是地緣政治帶來的供應(yīng)擾動，另一方面是相對較為溫和的氣溫所帶來的需求疲軟。截至10月31日，歐洲TTF天然氣價格在50歐元/兆瓦時上下波動。目前市場的焦點仍是巴以沖突，另外需要關(guān)注的焦點是LNG的供應(yīng)和挪威氣田的生產(chǎn)。如果未來地緣形勢能夠趨緩，沒有極端天氣和事件的出現(xiàn)，歐洲天然氣的價格很難長期維持在目前這么高的價位上。
天氣因素擾動趨弱，供給端主導(dǎo)價格
董丹丹
過去三年交易的主邏輯
2021年以來全球天然氣市場就持續(xù)處于高波動的格局當(dāng)中。2022年有俄烏沖突的影響，2023年迄今一些突發(fā)的供應(yīng)中斷問題再次引發(fā)了天然氣價格的非理性上漲。梳理天然氣市場時，就會看到引爆全球市場波動的是歐洲，這不僅因為歐洲的進(jìn)口依存度較高，也因為天然氣在歐洲能源中的占比也較高。
歐洲是天然氣市場的風(fēng)暴眼，我們先簡單梳理一下過去三年歐洲天然氣市場波動的主邏輯。
2021年，歐洲天然氣市場的小危機(jī)緣于俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)僅維持在2020年的水平，2020年全球遭遇新冠疫情，需求都出現(xiàn)驟降。2021年，中國液化天然氣（LNG）進(jìn)口量大幅攀升，中國一躍成為全球最大的天然氣進(jìn)口國，這也減少了歐洲可用的LNG進(jìn)口資源。2021年，歐洲爆發(fā)了天然氣危機(jī)。
2022年的突出事件是俄烏沖突，俄烏沖突爆發(fā)在2022年2月，而天然氣危機(jī)發(fā)生在2023年的8月，歐洲天然氣價格創(chuàng)下歷史紀(jì)錄峰值。這是供需兩端因素共同促成的，供應(yīng)上美國的Freeport港口發(fā)生爆炸意外停運，影響了美國18%的LNG出口；俄羅斯的“北溪一號”供氣量時斷時續(xù)，9月2日直接完全停止天然氣運輸；再加上夏季天氣炎熱，電力需求猛增，核能發(fā)電受限于河流水溫偏高等因素，歐洲天然氣價格一躍創(chuàng)出歷史新高。高價格打壓了需求，高價格也吸引了全球的供應(yīng)，LNG船源源不斷運至歐洲各國，疊加2022—2023年意外溫暖的冬季，天然氣價格從2022年8月26日的642歐元/兆瓦時跌到了2023年6月的28歐元/兆瓦時，跌幅高達(dá)95.6%。截至10月31日，歐洲TTF天然氣價格在50歐元/兆瓦時上下波動。
圖為全球天然氣價格走勢（單位：歐元/兆瓦時）
當(dāng)下三大需求的驅(qū)動力
接下來我們再看當(dāng)下天然氣市場的供需主驅(qū)動是什么。首先從歐洲天然氣市場的需求格局來看，冬季是天然氣的需求旺季，取暖季一般從每年的10月1日開始到第二年的3月底。其間天然氣的需求主要分為三大塊：居民和商業(yè)用氣（LDZ）、工業(yè)用氣和電力用氣，其中居民和商業(yè)用氣比例為55%—65%；工業(yè)用氣比例在2016—2020年為23%，目前大概為20%；剩下的就是電力用氣。
首先看工業(yè)用氣。工業(yè)用氣的增長受限于歐洲低迷的經(jīng)濟(jì)前景。10月24日，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球公布的10月歐元區(qū)綜合PMI從9月的47.2降至46.5，創(chuàng)35個月來新低，顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動加速下滑，歐元區(qū)下半年出現(xiàn)技術(shù)性衰退的風(fēng)險明顯增加。歐元區(qū)10月制造PMI初值錄得43.1，低于9月的43.4，為近3個月的低位。分析歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國，可以發(fā)現(xiàn)，該國大多數(shù)能源密集型行業(yè)的生產(chǎn)并沒有出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，而是繼續(xù)下降。德國經(jīng)濟(jì)智庫IFO研究所稱，德國化學(xué)工業(yè)正經(jīng)歷著能源成本高企和訂單疲軟的嚴(yán)重危機(jī)。德國化學(xué)工業(yè)(包括制藥)的產(chǎn)能利用率在2023年二季度再次下降，從一季度的78.6%降至77.3%。低于82%—85%的正常利用率水平。產(chǎn)能利用率低的主要原因是能源成本和終端產(chǎn)品需求不足。2023年冬季工業(yè)用氣與2022年同期相比可能會有20%的降幅。
其次看電力用氣。天然氣是歐洲重要的發(fā)電能源，具有調(diào)峰的作用。2023年與2022年有非常大的不同，在于其他品類能源的發(fā)電量出現(xiàn)了躍升，包括風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、核能發(fā)電，相比2022年都有了較大增長。減量則發(fā)生在天然氣發(fā)電和煤炭發(fā)電。2023年夏季德國風(fēng)力發(fā)電的占比達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的24%，煤炭和天然氣發(fā)電比例則下降到35%，后者是2018年以來的最低水平。中歐——法國、德國、比利時、英國和意大利的平均風(fēng)力發(fā)電量在11月至次年3月期間可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的41吉瓦，如果該地區(qū)的風(fēng)速與過去10年保持一致的話。
最后再看占比最大的居民和商用氣。LDZ的需求量是天氣的函數(shù)，氣溫高需求低，氣溫低則需求高。歐洲聯(lián)盟氣候監(jiān)測機(jī)構(gòu)哥白尼氣候變化服務(wù)機(jī)構(gòu)表示，2023年恐怕將是人類歷史上最熱的一年，6、7、8月全球平均氣溫為16.77℃，改寫2019年的紀(jì)錄16.48℃。截至10月2日，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年全球平均氣溫增加幅度高出1.5℃閾值的天數(shù)已達(dá)86天，有些記錄甚至高出1.8℃，且天數(shù)還有增加的趨勢，顯著超越了2016年。照這樣的演變趨勢，2023年全球平均氣溫打破2016年的紀(jì)錄應(yīng)成為大概率事件。
未來供應(yīng)具有不確定性
整體而言，2023年經(jīng)歷了史上最炎熱的夏天，全年的平均氣溫也有可能創(chuàng)出新的紀(jì)錄。2023年的冬季很有可能與2022年一樣是一個暖冬。與此同時，歐洲民眾經(jīng)歷了2022年的高氣價，也在積極尋求如何降低對天然氣的需求。由于使用熱泵和電鍋爐供暖的電氣化以及能源效率的提高，LDZ天然氣需求減少的一部分被認(rèn)為是永久性的。2022年是歐洲熱泵市場的破紀(jì)錄之年，銷量超過300萬臺。這標(biāo)志著需求在短短兩年內(nèi)幾乎翻了一番。這一激增是由于家庭希望減少天然氣消費以應(yīng)對能源危機(jī)，2023年的銷量仍可能超過2021年的220萬臺。消費者取暖行為的永久性轉(zhuǎn)變預(yù)計將有助于節(jié)省天然氣需求。
綜上我們看到，歐洲天然氣的三大需求在即將到來的冬季都不容樂觀。與此同時，天然氣供應(yīng)充滿些許不確定性。目前市場的焦點仍是巴以沖突，以色列通過埃及港口出口部分天然氣，這部分出口量占全球LNG出口的比例在1%—2.5%，目前這部分出口量在巴以沖突爆發(fā)后已經(jīng)終止。如果巴以沖突不進(jìn)一步擴(kuò)大，例如不發(fā)生伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽等事件，那么巴以沖突對天然氣供應(yīng)的沖擊也就僅限于此。
歐洲天然氣供應(yīng)市場另外需要關(guān)注的焦點是LNG的供應(yīng)和挪威氣田的生產(chǎn)。2021年俄羅斯的天然氣供應(yīng)占?xì)W洲的比例高達(dá)45%，2022年這部分量逐步被LNG和挪威的氣田所彌補。10月27日，挪威國家石油公司Equinor調(diào)降了該公司全年石油和天然氣產(chǎn)量增長目標(biāo)，將2023年全年油氣增長目標(biāo)從之前的3%下調(diào)至1.5%，原因是許多海上油田需要進(jìn)行大規(guī)模檢修。2023年夏秋季節(jié)挪威氣田長時間的檢修也給氣價帶來支撐。歐洲LNG的供應(yīng)則主要仰賴美國市場。
圖為歐洲當(dāng)前的天然氣供應(yīng)格局
供需的結(jié)果是庫存，目前天然氣的庫存正處于一年當(dāng)中最高的水平，且位于5年同期最高水平。相較于歷史上俄羅斯管道氣40%以上的供應(yīng)比例，當(dāng)前供應(yīng)結(jié)構(gòu)更多樣化，也更加不穩(wěn)定，這也是高庫存并未打壓天然氣價的主要原因。（作者單位：中信建投期貨）
分析人士：氣價短期繼續(xù)振蕩
記者 鄭泉
進(jìn)入11月，北半球正式步入取暖季，氣溫逐漸下降，居民、商住、空間取暖消費環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性上行的趨勢。同時，歐美亞工業(yè)消費表現(xiàn)好于預(yù)期，天然氣全球消費振蕩上行。
中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和組高級研究員聶鑫妍告訴期貨日報記者，近期，向上的需求恰逢供給端擾動頻發(fā)，澳大利亞雪佛龍再度爆出二輪罷工計劃、巴以沖突導(dǎo)致以色列關(guān)閉Tamar氣田、波羅的海管道泄漏導(dǎo)致關(guān)閉，受此影響全球天然氣價格振蕩上行。
“當(dāng)前歐洲天然氣價格維持高位振蕩，一方面是地緣政治帶來的供應(yīng)擾動，另一方面是相對較為溫和的氣溫所帶來的需求疲軟。不過，由于自身供應(yīng)結(jié)構(gòu)的脆弱性，預(yù)計天然氣價格波動仍然較大。”國泰君安期貨能化高級研究員李雪晨說。
李雪晨認(rèn)為，當(dāng)前天然氣主要的供應(yīng)端擾動來自巴以沖突。10月9日，以色列能源和基建部指示雪佛龍公司暫停Tamar天然氣平臺的生產(chǎn)。該氣田于2013年投產(chǎn)，共有6口井，每口井的產(chǎn)量為710萬—850萬立方米/日。以色列天然氣除自用外主要出口埃及，而埃及擁有地中海地區(qū)唯二的兩座液化天然氣廠。因此，埃及大量從以色列進(jìn)口天然氣，并將本國消耗不了的天然氣以LNG的形式出口，出口量逐年增加，近兩年出口量在750萬噸左右，其中主要出口地就是歐洲。10月29日，埃及內(nèi)閣表示埃及天然氣進(jìn)口量已從每天8億立方英尺降至0，且因埃及氣溫偏高，電力需求較大，天然氣的缺口使得全國大面積停電。當(dāng)前全球天然氣消費量約為40700億立方米，供應(yīng)量約為40800億立方米，基本處于平衡狀態(tài)，因此雖然埃及的天然氣出口量看似不大，實際對市場的影響仍然巨大，目前全球1%的LNG供應(yīng)已受到影響。
“不過，歐洲天然氣在供給端和庫存方面都有所改善。”廣州匯川私募研究員孫同策表示，由于歐洲提前開始進(jìn)行天然氣儲備，截至10月29日，歐洲天然氣儲備超過99%，已經(jīng)接近儲滿，外加多個新建LNG出口設(shè)施即將投產(chǎn)，歐洲天然氣在供給和儲存能力上有所提高，供給端的壓力暫時并不嚴(yán)峻。
聶鑫妍分析稱，后期供應(yīng)端維穩(wěn)，重點關(guān)注地緣事件影響。罷工、管道停供風(fēng)險已落地，地緣沖突尚未對供應(yīng)端造成實質(zhì)影響，挪威、美國液化站等檢修均相繼結(jié)束，供應(yīng)端維穩(wěn)。當(dāng)前各地地緣摩擦頻發(fā)，中東地區(qū)卡塔爾、伊朗均對歐洲出口天然氣，警惕摩擦擴(kuò)大涉及產(chǎn)氣出口國造成的供應(yīng)端風(fēng)險。
“值得注意的是，今年由于歐洲經(jīng)濟(jì)整體低迷，對天然氣需求有所抑制，尤其是工業(yè)需求難以增加。”孫同策表示，未來一段時間需求端的變量主要是在居民部門，但相較往年，如果今年冬天沒有極端氣溫出現(xiàn)，歐洲的天然氣需求預(yù)計不會有大幅提升。特別是今年冬天因為厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，歐洲出現(xiàn)暖冬的概率非常大。綜合來看，歐洲天然氣需求難有大幅增長。
展望后市，李雪晨認(rèn)為，當(dāng)前來看，歐洲氣溫相對較為溫和，庫存也較為充足，基本滿庫，但歐洲已開始去庫季，且歐洲冬季除了庫存外仍然需要源源不斷的LNG進(jìn)口以滿足冬季的需求。因此，除非地緣政治因素有所緩和，不然預(yù)計歐洲天然氣仍將維持高位，且因其供應(yīng)結(jié)構(gòu)的脆弱，價格對于一切的擾動將會更為敏感，可能仍將面臨巨大的波動。
在聶鑫妍看來，供應(yīng)端維穩(wěn)而需求偏強(qiáng)，氣價高位振蕩。地緣風(fēng)險使得市場難以放松供應(yīng)減量預(yù)期，疊加需求振蕩上行，氣價偏高位運行存支撐。而去庫時點預(yù)期推遲，歐洲庫存高位、日本補庫明顯，采購需求難見大幅提升，上行動能同樣不足。北半球進(jìn)入冬季，氣溫振蕩回落，11月歐美均將迎來不同程度低溫天氣，空間取暖消費漸進(jìn)上行夯實需求底部。不過，四季度整體氣溫預(yù)測或較歷史同期偏高，旺季上行空間不宜看過高。
“如果未來地緣政治形勢能夠趨緩，沒有極端天氣和事件的出現(xiàn)，歐洲天然氣的價格很難長期維持在目前這么高的價位上。因此，考慮到冬季的到來，歐洲天然氣的價格重心相較夏季會上移，但又難以維持目前的高位，更大可能會在一個相對高位振蕩。”孫同策說。
