摘要

【2024年一季度LNG價格存下跌預(yù)期】2023年四季度，中國LNG市場價格幾乎呈現(xiàn)直線上漲走勢。 供應(yīng)的縮量，以及季節(jié)性需求帶來的剛性支撐，成為推動LNG市場價格上漲的主要因素。 2024年一季度，季節(jié)性調(diào)峰需求將逐步走弱，春節(jié)假期亦帶來需求的階段性減少，同時成本較低的國際LNG現(xiàn)貨資源涌入市場，預(yù)計一季度LNG市場價格或存較強(qiáng)下跌預(yù)期。

　　2023年四季度，中國LNG市場價格幾乎呈現(xiàn)“直線”上漲走勢。供應(yīng)的縮量，以及季節(jié)性需求帶來的剛性支撐，成為推動LNG市場價格上漲的主要因素。2024年一季度，季節(jié)性調(diào)峰需求將逐步走弱，春節(jié)假期亦帶來需求的階段性減少，同時成本較低的國際LNG現(xiàn)貨資源涌入市場，預(yù)計一季度LNG市場價格或存較強(qiáng)下跌預(yù)期。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年10-12月，中國LNG市場價格整體呈上行走勢。2023年四季度國內(nèi)LNG地區(qū)成交均價為5264.45元／噸，較三季度上漲1239元／噸，漲幅31%；較上年同期下跌1358元／噸，跌幅21%。

　　供應(yīng)縮量明顯季節(jié)性需求上升

　　2023年10-12月LNG產(chǎn)量先增后減為主，總產(chǎn)量約為609.33萬噸，環(huán)比增加7.89%，同比增幅達(dá)12.12%。進(jìn)入四季度，基于北方將逐漸過渡至LNG需求旺季，除了部分時間段由于上游管道氣氣源不足導(dǎo)致的開工減少之外，其他時間段各地工廠一般多以正常生產(chǎn)為主，四季度平均開工負(fù)荷率環(huán)比三季度略高。不過12月份中下旬由于受到北方連續(xù)寒冷天氣影響，更多的管道氣資源供應(yīng)至居民取暖用氣，液廠原料氣供應(yīng)量有所減少，從而限制了四季度產(chǎn)量的環(huán)比增幅。同比的增量，主要是受到新投產(chǎn)液廠及上游原料氣供應(yīng)較為充足影響。

　　四季度屬于LNG進(jìn)口的旺季。2023年四季度接收站LNG供應(yīng)有所下滑，槽批量達(dá)311.03萬噸，環(huán)比減少17.55%，同比增幅達(dá)70.81%。11、12月份明顯增加的進(jìn)口為接收站槽批量增加提供了供應(yīng)基礎(chǔ)，同時，接收站液態(tài)形式的出貨量隨之減少，加之四季度接收站庫存無壓，液態(tài)出貨的挺價意愿較強(qiáng)，更進(jìn)一步使得部分接收站槽批量減少，從而影響四季度槽批量環(huán)比減少。同比來看，槽批量的寬幅增加主要是受到2023年國際天然氣供應(yīng)環(huán)境轉(zhuǎn)為寬松，LNG進(jìn)口價格下跌帶來的進(jìn)口量增加的影響。

　　綜合來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年四季度，中國LNG供應(yīng)量為920.36萬噸，環(huán)比減少了2.25%，同比增幅為26.85%。供應(yīng)的減少，一定程度上助推LNG價格呈上行走勢。

　　需求端看，四季度進(jìn)入LNG傳統(tǒng)旺季，在價格不斷上行的情況下，包括工廠和接收站在內(nèi)的各上游企業(yè)利潤水平得以逐漸擴(kuò)大。

　　LNG工廠方面，雖然不同地區(qū)工廠的具體獲利走向因各自成本變化而存在差異，但整體來看，監(jiān)測的主要省份的四季度平均利潤約達(dá)到743元／噸，環(huán)比三季度提高65%，大部分省份LNG工廠平均利潤水平皆表現(xiàn)出環(huán)比增勢，尤其陜西、河北、山西等地區(qū)工廠利潤較三季度而言增幅超過100%。

　　LNG接收站方面，四季度接收站平均利潤水平環(huán)比增加472.33%，刷新了2022年二季度以來的最大環(huán)比漲幅，理論利潤達(dá)到791.71元／噸，一定程度上反映了國內(nèi)LNG市場在四季度顯現(xiàn)出較好的市場活力。

　　而從需求方面來看，首先，供暖調(diào)峰需求成為四季度LNG消費的主力，尤其是12月初開始北方經(jīng)歷了頻繁的冷空氣侵襲，中下旬出現(xiàn)的極寒天氣對于LNG調(diào)峰需求帶來了強(qiáng)勢支撐，當(dāng)時接收站日度出貨量在短短幾日之內(nèi)，累計增加了992車，累計漲幅達(dá)到93%。其次，工業(yè)需求而言，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，10-12月份，國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)呈持續(xù)下滑走勢，皆處于榮枯線下方，且冬季由于房地產(chǎn)、基建等項目因天寒地凍暫停推進(jìn)，相關(guān)的制造業(yè)亦是處于生產(chǎn)淡季，工業(yè)需求逐漸轉(zhuǎn)弱。

　　因此，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，四季度中國LNG消費量約為920萬噸，環(huán)比減少了2.24%，同比增加了26.84%，雖然消費量環(huán)比減少，但季節(jié)性需求卻為市場提供了剛性支撐，并成為推動LNG市場價格上漲的主要因素。

　　2024年一季度供需寬松影響價格下行

　　一方面，從供應(yīng)端看，整體供應(yīng)將會減少，其中進(jìn)口LNG供應(yīng)占比或擴(kuò)大。

　　國產(chǎn)供應(yīng)方面，在傳統(tǒng)旺季下工廠利潤水平的提高，帶動液廠保持較高的生產(chǎn)積極性，盡管一季度仍然處于供暖季，氣源穩(wěn)定性或?qū)⒚媾R一定不確定性，但是據(jù)目前的了解，1月份開工負(fù)荷在中旬已經(jīng)隨著上游原料氣的增加而出現(xiàn)小幅升高。不過，由于農(nóng)歷春節(jié)在 2月中旬，屆時LNG工廠開工負(fù)荷率可能會因節(jié)假日而出現(xiàn)階段性下降情況，但隨著春節(jié)的結(jié)束，供應(yīng)也將逐漸恢復(fù)，并在3月份呈現(xiàn)出較明顯的恢復(fù)性增長。

　　接收站方面，1月份因氣溫回升引發(fā)的管道氣需求偏弱影響之下，氣化外輸量有所減少，同時槽批出貨資源量加大，加之因現(xiàn)貨到岸價格下跌帶動二梯隊企業(yè)自華北、華南的國網(wǎng)接收站進(jìn)口現(xiàn)貨，亦是增加了槽批供應(yīng)量。不過，進(jìn)入2月后，春節(jié)假期前后市場交投量下滑，且春節(jié)期間船期到港或出現(xiàn)減少，因此預(yù)計2月LNG槽批量或達(dá)到一年中的最低點。3月份，屆時國際天然氣供需環(huán)境預(yù)計更加寬松，現(xiàn)貨價格或?qū)⑦M(jìn)一步下降，隨著現(xiàn)貨進(jìn)口量的增加，預(yù)計3月LNG槽批量有望迎來較大的增加空間。

　　綜合來看，受到春節(jié)假期的影響，預(yù)計一季度國內(nèi)LNG供應(yīng)或?qū)h(huán)比四季度小幅減少，而在現(xiàn)貨資源量進(jìn)口增加預(yù)期之下，進(jìn)口LNG供應(yīng)占比或有所擴(kuò)大。

　　另一方面，需求受節(jié)假日影響，整體或小幅減少。

　　根據(jù)氣溫預(yù)測，1月中上旬氣溫明顯高于常年水平，而1月下旬，雖然有冷空氣影響北方，但全國大部地區(qū)氣溫接近常年，因此1月份LNG調(diào)峰需求并不旺盛。另外，華東、華南地區(qū)多數(shù)陶瓷、鋁業(yè)、玻璃等下游用戶進(jìn)入停產(chǎn)放假期，工業(yè)需求亦是下滑為主。而2月份來看，春節(jié)假期的影響明顯，物流放假情況增多，終端開工負(fù)荷率同樣普遍存在下降預(yù)期，因此月內(nèi)除了節(jié)前、節(jié)后短暫的集中補(bǔ)庫備貨需求外，LNG終端市場或明顯缺乏利好。3月，LNG需求或迎來一波較為明顯的提振，“金三銀四”帶動下，終端用戶的陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)或帶來更多的LNG消耗量。

　　此外，新年伊始，部分宏觀經(jīng)濟(jì)利好政策有望得到實行，這也將對LNG消費產(chǎn)生一定刺激。

　　整體來看，1、2月份的需求不振或使得一季度整體需求量下滑，但3月份需求的恢復(fù)或使得一季度消費量下滑處于可控范圍之內(nèi)。因此，預(yù)計一季度LNG價格或以下跌走勢為主。從國內(nèi)供需環(huán)境來看，高于常年的氣溫，以及偏弱的工業(yè)需求，或使得LNG市場以供應(yīng)寬松表現(xiàn)為主，需求對于價格的支撐偏弱；從國際環(huán)境來看，全球主要的產(chǎn)銷地區(qū)美國、歐洲及日本等的天然氣庫存仍然高于五年平均水平，預(yù)計一季度國際天然氣供需寬松態(tài)勢扭轉(zhuǎn)的可能性不大，且根據(jù)上海石油天然氣交易中心發(fā)布的3月份LNG現(xiàn)貨到岸價格降至9.47美元／百萬英熱，現(xiàn)貨資源的成本優(yōu)勢將吸引更多托運商進(jìn)口現(xiàn)貨，并以較低成本進(jìn)一步拉低國內(nèi)LNG市場價格。

　　綜合預(yù)計未來3個月國內(nèi)LNG地區(qū)成交價或在4100-5700元／噸區(qū)間波動運行。