行業(yè)景氣繼續(xù)提升
受年初國內(nèi)市場銷售疲軟、終端電子產(chǎn)品價格下降以及去年下半年以來行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩等因素影響，今年一季度電子元器件行業(yè)上市公司經(jīng)營狀況較去年四季度有較大幅度的下滑，全行業(yè)主營業(yè)務收入環(huán)比下降16.8%，其中磁性材料行業(yè)主營業(yè)務收入環(huán)比下降了40.8%。但由于電子元器件是周期性波動十分明顯的行業(yè)，上期年末與本期年初正好分處銷售旺季和淡季，因此行業(yè)環(huán)比經(jīng)營下降并不具實際意義。
同比來看，電子元器件行業(yè)今年一季度主營業(yè)務收入增長了16.9%，凈利潤激增了2055.5%，主要原因在于一季報采用新會計準則，投資收益中部分資產(chǎn)按公允市值計算以及少數(shù)股東權益并入凈利潤所致。在細分行業(yè)中，一季度除真空器件板塊收入出現(xiàn)－9.9%的增長外，其他子行業(yè)主營業(yè)務收入均出現(xiàn)了20%及以上的增長，凈利潤也保持同步增加，表明電子元器件行業(yè)仍處于2005年底以來的景氣上升周期之中。
全年將呈低開高走
從全年運行來看，我們認為電子元器件行業(yè)將呈現(xiàn)“低開高走”的運行態(tài)勢。隨著TD-SCDMA移動通信系統(tǒng)大規(guī)模建設的啟動，數(shù)字電視的持續(xù)推廣，去年下半年引進的電子元器件項目相繼完工投產(chǎn)，以及下半年IT產(chǎn)品銷售旺季的到來，二季度及以后電子元器件行業(yè)景氣度將逐步回升，并有望于年底達到行業(yè)運行的階段性高點。
磁性材料：關注高端應用市場。磁性材料上市公司未來業(yè)績提升的空間，不僅僅在于產(chǎn)能規(guī)模的擴張，更主要是產(chǎn)品升級帶動高端應用領域拓寬，提升產(chǎn)品毛利率水平。目前，中科三環(huán)除了拓展傳統(tǒng)電腦VCM應用市場之外，開始積極拓展風力發(fā)電磁材市場；橫店東磁通過定向增發(fā)新建應用于汽車電機、LCD顯示、激光打印機等高端市場的鐵氧體材料生產(chǎn)線，并與日本松下、韓國三星、德國博世、法國法雷奧等廠商建立了良好的關系。
PCB：產(chǎn)品升級與成本壓力。目前，已有超聲電子、方正科技、天津普林等企業(yè)相繼投資建設HDI(高密度互聯(lián)板)生產(chǎn)線，產(chǎn)品升級將有助于提高此類上市公司的盈利水平；同時，覆銅板（CCL）和銅箔作為PCB產(chǎn)品的主要原材料，面臨著銅價波動帶來的巨大成本壓力。PCB上市公司未來成長性和業(yè)績看點，將在于企業(yè)如何實現(xiàn)產(chǎn)品升級與有效化解成本壓力。
基礎元件：環(huán)保標準提升行業(yè)集中度。對于電子基礎元件行業(yè)，投資者可重點關注產(chǎn)品技術領先、具備規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)，如生益科技和法拉電子等。
集成電路：突破IC設計瓶頸。目前，士蘭微、長電科技、上海貝嶺等集成電路類上市公司已經(jīng)具備一定的IC制造和封裝測試能力，而IC設計能力不足一直是阻礙此類企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈、壓縮成本提升整體競爭實力的瓶頸所在。對于集成電路行業(yè)未來發(fā)展，投資者可重點關注上市公司在IC設計、高頻IC產(chǎn)品制造和封測技術方面的進展，對具備自主創(chuàng)新能力的IC企業(yè)給予重點關注。
把握兩條投資思路
行業(yè)估值顯著高于A股總體水平。按照去年年報及今年一季報數(shù)據(jù)測算，目前電子元器件行業(yè)上市公司估值顯著高于A股整體水平。電子元器件板塊去年的靜態(tài)PE（剔除虧損公司）高達71倍，高出A股整體47.15近50%；按一季報EPS測算，今年動態(tài)PE為60.06，高出A股同口徑測算的07動態(tài)PE近80%；明年動態(tài)PE為36.77，高于A股08年動態(tài)26.9的PE估值36.7%。在美國、日本、中國香港等市場，電子行業(yè)的靜態(tài)估值一般比大盤高20%左右，由此分析，目前A股電子元器件行業(yè)無論是靜態(tài)估值還是動態(tài)估值，都明顯偏高。從細分子行業(yè)的估值水平來看，磁性材料、基礎元件、分立器件、電子照明等行業(yè)由于成長性看好，其07-08年的動態(tài)估值與A股整體水平較為接近，投資者可重點關注。
根據(jù)今年以來行業(yè)基本面運行情況，以及行業(yè)未來兩年動態(tài)估值水平，我們繼續(xù)維持對電子元器件行業(yè)“謹慎推薦”評級。
行業(yè)投資策略方面，建議投資者把握兩條思路：一是重點布局成長性細分行業(yè)的龍頭個股，分享企業(yè)成長與業(yè)績提升帶來的投資收益。建議投資者重點關注磁性材料行業(yè)的橫店東磁，基礎元件行業(yè)的生益科技，分立器件行業(yè)的航天電器，液晶器件行業(yè)的萊寶高科等；二是適當關注具備資產(chǎn)重組預期的真空器件板塊，如ST寶石A、ST安彩等。
受年初國內(nèi)市場銷售疲軟、終端電子產(chǎn)品價格下降以及去年下半年以來行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩等因素影響，今年一季度電子元器件行業(yè)上市公司經(jīng)營狀況較去年四季度有較大幅度的下滑，全行業(yè)主營業(yè)務收入環(huán)比下降16.8%，其中磁性材料行業(yè)主營業(yè)務收入環(huán)比下降了40.8%。但由于電子元器件是周期性波動十分明顯的行業(yè)，上期年末與本期年初正好分處銷售旺季和淡季，因此行業(yè)環(huán)比經(jīng)營下降并不具實際意義。
同比來看，電子元器件行業(yè)今年一季度主營業(yè)務收入增長了16.9%，凈利潤激增了2055.5%，主要原因在于一季報采用新會計準則，投資收益中部分資產(chǎn)按公允市值計算以及少數(shù)股東權益并入凈利潤所致。在細分行業(yè)中，一季度除真空器件板塊收入出現(xiàn)－9.9%的增長外，其他子行業(yè)主營業(yè)務收入均出現(xiàn)了20%及以上的增長，凈利潤也保持同步增加，表明電子元器件行業(yè)仍處于2005年底以來的景氣上升周期之中。
全年將呈低開高走
從全年運行來看，我們認為電子元器件行業(yè)將呈現(xiàn)“低開高走”的運行態(tài)勢。隨著TD-SCDMA移動通信系統(tǒng)大規(guī)模建設的啟動，數(shù)字電視的持續(xù)推廣，去年下半年引進的電子元器件項目相繼完工投產(chǎn)，以及下半年IT產(chǎn)品銷售旺季的到來，二季度及以后電子元器件行業(yè)景氣度將逐步回升，并有望于年底達到行業(yè)運行的階段性高點。
磁性材料：關注高端應用市場。磁性材料上市公司未來業(yè)績提升的空間，不僅僅在于產(chǎn)能規(guī)模的擴張，更主要是產(chǎn)品升級帶動高端應用領域拓寬，提升產(chǎn)品毛利率水平。目前，中科三環(huán)除了拓展傳統(tǒng)電腦VCM應用市場之外，開始積極拓展風力發(fā)電磁材市場；橫店東磁通過定向增發(fā)新建應用于汽車電機、LCD顯示、激光打印機等高端市場的鐵氧體材料生產(chǎn)線，并與日本松下、韓國三星、德國博世、法國法雷奧等廠商建立了良好的關系。
PCB：產(chǎn)品升級與成本壓力。目前，已有超聲電子、方正科技、天津普林等企業(yè)相繼投資建設HDI(高密度互聯(lián)板)生產(chǎn)線，產(chǎn)品升級將有助于提高此類上市公司的盈利水平；同時，覆銅板（CCL）和銅箔作為PCB產(chǎn)品的主要原材料，面臨著銅價波動帶來的巨大成本壓力。PCB上市公司未來成長性和業(yè)績看點，將在于企業(yè)如何實現(xiàn)產(chǎn)品升級與有效化解成本壓力。
基礎元件：環(huán)保標準提升行業(yè)集中度。對于電子基礎元件行業(yè)，投資者可重點關注產(chǎn)品技術領先、具備規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)，如生益科技和法拉電子等。
集成電路：突破IC設計瓶頸。目前，士蘭微、長電科技、上海貝嶺等集成電路類上市公司已經(jīng)具備一定的IC制造和封裝測試能力，而IC設計能力不足一直是阻礙此類企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈、壓縮成本提升整體競爭實力的瓶頸所在。對于集成電路行業(yè)未來發(fā)展，投資者可重點關注上市公司在IC設計、高頻IC產(chǎn)品制造和封測技術方面的進展，對具備自主創(chuàng)新能力的IC企業(yè)給予重點關注。
把握兩條投資思路
行業(yè)估值顯著高于A股總體水平。按照去年年報及今年一季報數(shù)據(jù)測算，目前電子元器件行業(yè)上市公司估值顯著高于A股整體水平。電子元器件板塊去年的靜態(tài)PE（剔除虧損公司）高達71倍，高出A股整體47.15近50%；按一季報EPS測算，今年動態(tài)PE為60.06，高出A股同口徑測算的07動態(tài)PE近80%；明年動態(tài)PE為36.77，高于A股08年動態(tài)26.9的PE估值36.7%。在美國、日本、中國香港等市場，電子行業(yè)的靜態(tài)估值一般比大盤高20%左右，由此分析，目前A股電子元器件行業(yè)無論是靜態(tài)估值還是動態(tài)估值，都明顯偏高。從細分子行業(yè)的估值水平來看，磁性材料、基礎元件、分立器件、電子照明等行業(yè)由于成長性看好，其07-08年的動態(tài)估值與A股整體水平較為接近，投資者可重點關注。
根據(jù)今年以來行業(yè)基本面運行情況，以及行業(yè)未來兩年動態(tài)估值水平，我們繼續(xù)維持對電子元器件行業(yè)“謹慎推薦”評級。
行業(yè)投資策略方面，建議投資者把握兩條思路：一是重點布局成長性細分行業(yè)的龍頭個股，分享企業(yè)成長與業(yè)績提升帶來的投資收益。建議投資者重點關注磁性材料行業(yè)的橫店東磁，基礎元件行業(yè)的生益科技，分立器件行業(yè)的航天電器，液晶器件行業(yè)的萊寶高科等；二是適當關注具備資產(chǎn)重組預期的真空器件板塊，如ST寶石A、ST安彩等。
