投行：拆分有難度短期無望
“分拆能否成功至少需要過三道坎。拆分的標(biāo)的是什么？拆分的目的是什么？誰來接盤？此三環(huán)環(huán)環(huán)相扣。”廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強[微博]對記者表示，“這還未考慮到合理性、合法性等問題。此外，油氣肩負著保障國家能源安全的責(zé)任，讓利益回歸的同時，與外部抗衡是一個更重要的考量因素。‘大到不能倒’的地位，決定了中石油的改革是漸進的，從較粗放、不規(guī)范轉(zhuǎn)變?yōu)楦右?guī)范的管理，政府加強有效監(jiān)督，尤其是對一把手進行權(quán)利制衡。”
針對一份民間流傳出來的拆分方案，外資投行則從資源配置優(yōu)化角度指出，這種方案對業(yè)務(wù)不利且難以執(zhí)行。
瑞信證券10日發(fā)給上證報的一份研報指出，“拆分事件不太可能發(fā)生。如果按地區(qū)分拆，對業(yè)務(wù)不利；如果按業(yè)務(wù)性質(zhì)分拆，執(zhí)行有難度。”
另一個分拆方案是分拆下游資產(chǎn)，研報認為，這對下游業(yè)務(wù)可能是較好的選擇。國外有此先例。Statoil及美國馬拉松石油公司也采取了這樣的舉動，但執(zhí)行起來有難度。中石油的下游業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài)，這意味著若以高于賬面價值的價格出售，則吸引不了任何買家，而國資委不允許國有資產(chǎn)以低于賬面價值的價格出售。
渣打之前發(fā)布的研報也指出，短期拆分無望。
國際投行人士認為，整個拆分放在推動國企重組的大框架下，也顯唐突。其指出，中國國有企業(yè)重組的戰(zhàn)略方針是通過市場化合并重組，提高生產(chǎn)效率、風(fēng)險防御能力及國際競爭力。國企改革的未來方向?qū)⑹抢^續(xù)增強競爭力、效率及監(jiān)督。小規(guī)模的企業(yè)并不符合這個原則。事實上，國有企業(yè)數(shù)目已由2003年的196家縮減至2013年的113家，而目標(biāo)是減至100家。
中石油翻身要靠天然氣
中石油昨日在回應(yīng)拆分說的第二部分時很明確表示：公司將致力于加快發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)。一名外資投行人士表示：“這種回應(yīng)是很微妙的，因為在外界的分拆版本中，直接點名‘天然氣運輸管道業(yè)務(wù)將收歸國家管理’?，F(xiàn)在的表態(tài)潛臺詞就是，加快發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)是公司核心戰(zhàn)略，得到發(fā)改委首肯，管網(wǎng)一體化自然要延續(xù)。”
就連支持剝離的專家也指出，在大力發(fā)展清潔能源的政策環(huán)境下，天然氣發(fā)展得到格外呵護，要打破中石油的壟斷，還需要培養(yǎng)一個天然氣領(lǐng)域的中石油。等到管理、技術(shù)等能與之抗衡了，分拆或許不是政策說了算，而是市場說了算。
但民營企業(yè)的看法則認為，國內(nèi)有技術(shù)的公司并不少，能得到政策傾斜的則少之又少。“中石油從上游到下游，掌握了最好的資源，得到最優(yōu)的政策。與其在國內(nèi)折騰，不如走出去尋找國際合作人。”宏華集團工作人員向記者透露。
盡管這種剝離短期看似無望，但接受記者采訪的多家民企透露，中石油不但受到民資的質(zhì)疑，就連中石化也對其壟斷四川油氣管道“頗有意見”：氣源充裕時，中石油總是先行一步。
這種反彈也令中石油反思。今年6月中石油與泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、北京國聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金共同出資組建中石油管道聯(lián)合有限公司。公司高層多次在公開場合表示：將全產(chǎn)業(yè)鏈引入民資。但顯然，外界期待更多的后續(xù)動作，以及更大的力度。
文章來源：上海證券報
