市場盛傳重整消息半年之后，昆侖能源最終將昆侖燃?xì)馐杖?ldquo;麾下”，成為中石油天然氣業(yè)務(wù)的唯一平臺。
2015年12月28日，中石油發(fā)布關(guān)于昆侖燃?xì)馀c昆侖能源整合的進(jìn)展公告，公告稱，中石油簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為148億元。
中石油天然氣業(yè)務(wù)在中國市場舉足輕重，公開數(shù)據(jù)顯示，2014年中國天然氣生產(chǎn)量為1283億立方米，其中中石油天然氣產(chǎn)量為954.6億立方米，占比高達(dá)74%。而旗下昆侖能源、昆侖燃?xì)獾恼峡芍^是近期中石油天然氣業(yè)務(wù)最大的突破。
中石油此舉的初衷是什么？又會給公司和行業(yè)的天然氣業(yè)務(wù)帶來哪些影響？
盛傳已久終整合
中石油是在2015年第7次董事會會議審議通過了《關(guān)于昆侖燃?xì)馀c昆侖能源整合的議案》，同意公司與昆侖能源簽訂整合意向書，采取昆侖能源收購昆侖燃?xì)夤蓹?quán)、資產(chǎn)或其他方式實(shí)現(xiàn)本次整合，并且授權(quán)公司管理層就本次整合簽署最終協(xié)議。
資料顯示，目前中石油通過境外全資附屬公司太陽世界有限公司持有在香港聯(lián)交所上市的昆侖能源58.33%股份，持有昆侖燃?xì)?00%股權(quán)。
根據(jù)該《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，中石油將持有的昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款根據(jù)評估基準(zhǔn)日后昆侖燃?xì)獾脑鲑Y、減資、分紅或資產(chǎn)處置的情況進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)各方協(xié)商一致，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為人民幣148.27億元。
《中國經(jīng)營報(bào)》記者登錄昆侖能源（香港）官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至2014年年底，昆侖能源總資產(chǎn)1177.1億港元，總負(fù)債433.96億港元，昆侖能源資產(chǎn)負(fù)債率約為28%，如果按照計(jì)劃以現(xiàn)金及借貸進(jìn)行上述收購，昆侖能源資產(chǎn)負(fù)債率升至47%左右。
“我們認(rèn)為，負(fù)債還在合理范圍，昆侖能源能夠完成本次交易，不過整合過程進(jìn)展如果過于緩慢，政策出現(xiàn)變化可能導(dǎo)致整合不成功。”中信證券分析師黃莉莉表示。
本次交易需提交昆侖能源股東特別大會審議。待昆侖能源股東特別大會審議通過本次交易后，該交易還需提交相關(guān)國家監(jiān)管部門批準(zhǔn)。如果一切順利，中石油將基于上述批準(zhǔn)并根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定完成本次交易交割手續(xù)。
此前，昆侖能源致力于發(fā)展成為中國最大的從事天然氣終端銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)，昆侖燃?xì)鈩t在中國100多座城市從事燃?xì)獾姆咒N業(yè)務(wù)。昆侖能源與昆侖燃?xì)庠谔烊粴饨K端業(yè)務(wù)存在交叉重合，在CNG母站、子站以及天然氣支線管道方面存在一定程度的重復(fù)建設(shè)；雙方在部分區(qū)域也存在一定的業(yè)務(wù)競爭關(guān)系。
昆侖燃?xì)馀c昆侖能源此次整合最終水落石出，以昆侖能源為核心的中石油天然氣上下游一體化的戰(zhàn)略開始顯露雛形。
“中石油此次重新整合旨在精簡機(jī)構(gòu)，優(yōu)化資源，促進(jìn)降低企業(yè)各類成本、提高運(yùn)營效率，從而進(jìn)一步完善中石油天然氣版圖，提高企業(yè)競爭實(shí)力。”金銀島分析師梁津告訴記者。
避免同質(zhì)競爭
8月份，記者從多個信源獲知，中石油昆侖系公司正在加速收縮，當(dāng)時(shí)就曾預(yù)期昆侖能源、昆侖利用及昆侖燃?xì)鈱⒃诮诤隙鵀橐?，不料?015年年末終于由昆侖能源一統(tǒng)中石油天然氣業(yè)務(wù)。
作為中石油旗下兩大發(fā)展天然氣下游業(yè)務(wù)的主要平臺，昆侖燃?xì)夂屠瞿茉丛谔烊粴饨K端銷售業(yè)務(wù)上存在一定競爭關(guān)系。此次雙方資產(chǎn)整合呼應(yīng)了市場此前的預(yù)期。“天然氣作為一種燃料能源，LNG、CNG只是其存在形式不同。兩公司合并形成真正意義上的中下游一體化公司，有利于下游集中開發(fā)。資源的合理利用，也有利于提高企業(yè)競爭力、提高經(jīng)營效率。”中宇資訊分析師孫陽對記者表示。
對中石油來說，收購?fù)瓿珊?，未來公司的天然氣業(yè)務(wù)將在昆侖能源一個平臺上開展，避免內(nèi)部競爭帶來的資源浪費(fèi)；同時(shí)可以帶來出售資產(chǎn)的一次性收益。而對昆侖能源來說，通過收購，將獲得更多的下游客戶，業(yè)務(wù)分布更廣，資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤等將得到提升。
“當(dāng)下市場很不景氣，且中石油昆侖系三大公司業(yè)務(wù)重疊交叉嚴(yán)重。”廣東油氣商會信息部部長姚達(dá)明認(rèn)為，在經(jīng)歷市場寒冬和腐敗高發(fā)之后的中石油昆侖系重整布局在意料之中。
記者查閱相關(guān)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，昆侖燃?xì)?014年售氣量為84億立方米，而昆侖能源為68億立方米，完成收購后可提升售氣量123%。
而據(jù)瑞信集團(tuán)預(yù)測，昆侖能源并購昆侖燃?xì)?，可以為昆侖能?015年業(yè)績帶來約28%額外盈利，以及124%配氣量。瑞信還上調(diào)了昆侖能源2016年及2017年每股盈利預(yù)測23%及13%，并維持“中性”評級。
對于合并造成的行業(yè)影響，梁津分析認(rèn)為，整合后更能發(fā)揮其天然氣上下游一體的協(xié)同效應(yīng)，尤其下游燃?xì)夤境杀緝?yōu)勢凸顯，可能會擠壓部分民營企業(yè)的生存空間。不過目前的天然氣下游市場劃分相對明確，地方燃?xì)馄髽I(yè)先入為主，估計(jì)其受到的沖擊有限。“兩個單位都是港股企業(yè)，后期對股市或產(chǎn)生影響。”梁津說。
據(jù)了解，為拓展天然氣市場，2008年開始，中石油曾相繼組建了三個“昆侖”：昆侖能源、昆侖利用、昆侖燃?xì)?，分別負(fù)責(zé)公司的LNG業(yè)務(wù)、CNG業(yè)務(wù)、城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。三者的主要業(yè)務(wù)各有差別，但為了更快發(fā)展，三者并未局限于本身業(yè)務(wù)，而是與另外兩塊業(yè)務(wù)形成了交叉發(fā)展。
一位昆侖能源工作人員告訴記者，三者當(dāng)時(shí)是獨(dú)立審計(jì)核算的公司，相互之間都較著一股勁兒，各地有些業(yè)務(wù)交叉很正常。為此，中石油層面也曾多次出面協(xié)調(diào)。此前昆侖利用已被昆侖燃?xì)馐站?，事?shí)上成為昆侖燃?xì)獾娜A南分公司。
擺脫困境良方？
中石油迅速整合旗下天然氣業(yè)務(wù)，折射的是近年來天然氣特別是CNG業(yè)務(wù)困境。
經(jīng)濟(jì)形勢和需求低迷，天然氣進(jìn)口虧損。2015年11月18日，國家發(fā)改委下調(diào)非居民用氣最高門站價(jià)格700元/千立方米，又為天然氣業(yè)務(wù)蒙上一層陰影。
花旗銀行分析指出，雖然收購對昆侖能源有好處，但其他業(yè)務(wù)仍拖累其發(fā)展。預(yù)期昆侖能源的LNG車業(yè)務(wù)虧損將會增加，利息支出會上升約7.5億元，因?yàn)楣拘翷NG項(xiàng)目開始投產(chǎn)。外匯貶值及LNG項(xiàng)目低使用率亦不利于昆侖能源。
卓創(chuàng)資訊提供信息顯示，車用天然氣市場的兩大板塊LNG、CNG推廣發(fā)展程度不一，國內(nèi)LNG加氣站有2500座左右，LNG車有19萬輛左右；目前全國有3500座CNG加氣站，有200萬輛以上的天然氣出租車和改裝私家車。
LNG業(yè)務(wù)、CNG業(yè)務(wù)受持續(xù)低迷油價(jià)影響，需求增速明顯放緩，并且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于下行趨勢，在一定程度上抑制了對天然氣的需求。
此前，昆侖燃?xì)庀群蟪鍪燮煜赂拭C、河南等地非盈利業(yè)務(wù)，選擇性收縮早已有之。
除此之外，中石油還宣布了在天然氣領(lǐng)域的多項(xiàng)措施。以150億~155億元價(jià)格出售中亞天然氣管道50%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓新疆呼圖壁等6座天然氣儲氣庫剩余天然氣儲量資產(chǎn)。隨后，2015年12月24日中石油將旗下的管道業(yè)務(wù)整合，公司對東部管道、管道聯(lián)合及西北聯(lián)合進(jìn)行收購，建立統(tǒng)一的管道資產(chǎn)管理運(yùn)營及投融資平臺，包括寶鋼、雅戈?duì)柕榷紖⑴c其中。
“當(dāng)前中石油負(fù)債率高企，出售整合不盈利業(yè)務(wù)，回籠資金達(dá)到國資委設(shè)定的利潤目標(biāo)是一方面考慮，但更重要的是中石油有意退出一些天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順應(yīng)政府放開市場要求，表明中石油改革和讓利于民的決心。”上述昆侖能源人士說。
2015年9月，在正式公布的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》中明確指出，對自然壟斷行業(yè)，要根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開、放開競爭性業(yè)務(wù)、促進(jìn)公共資源配置市場化。新一輪油氣改革核心就是上游放開和管網(wǎng)分離。
對此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，中石油后續(xù)還將展開一系列管道板塊重組和權(quán)益出讓，此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)是整個計(jì)劃的一部分，管網(wǎng)獨(dú)立是進(jìn)入深水區(qū)改革的重要一步。“中游管網(wǎng)獨(dú)立應(yīng)是油氣體制改革的突破點(diǎn)，第三方公平準(zhǔn)入需要管道獨(dú)立的配合，所以還是要全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進(jìn)改革。同時(shí)要吸引多家公司介入，才能展開有序競爭。”孫陽建議，應(yīng)向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)，管網(wǎng)公司不得從事天然氣銷售業(yè)務(wù)。
而面對國際油價(jià)大幅下跌和國內(nèi)油氣市場需求低迷帶來的沖擊，許多石油公司正面臨著業(yè)績大幅下滑的挑戰(zhàn)。正因如此，通過開源節(jié)流降本增效、主動適應(yīng)“低油價(jià)”新常態(tài)，成為石油公司的必然選擇。 來源：中國經(jīng)營報(bào)
2015年12月28日，中石油發(fā)布關(guān)于昆侖燃?xì)馀c昆侖能源整合的進(jìn)展公告，公告稱，中石油簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為148億元。
中石油天然氣業(yè)務(wù)在中國市場舉足輕重，公開數(shù)據(jù)顯示，2014年中國天然氣生產(chǎn)量為1283億立方米，其中中石油天然氣產(chǎn)量為954.6億立方米，占比高達(dá)74%。而旗下昆侖能源、昆侖燃?xì)獾恼峡芍^是近期中石油天然氣業(yè)務(wù)最大的突破。
中石油此舉的初衷是什么？又會給公司和行業(yè)的天然氣業(yè)務(wù)帶來哪些影響？
盛傳已久終整合
中石油是在2015年第7次董事會會議審議通過了《關(guān)于昆侖燃?xì)馀c昆侖能源整合的議案》，同意公司與昆侖能源簽訂整合意向書，采取昆侖能源收購昆侖燃?xì)夤蓹?quán)、資產(chǎn)或其他方式實(shí)現(xiàn)本次整合，并且授權(quán)公司管理層就本次整合簽署最終協(xié)議。
資料顯示，目前中石油通過境外全資附屬公司太陽世界有限公司持有在香港聯(lián)交所上市的昆侖能源58.33%股份，持有昆侖燃?xì)?00%股權(quán)。
根據(jù)該《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，中石油將持有的昆侖燃?xì)?00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款根據(jù)評估基準(zhǔn)日后昆侖燃?xì)獾脑鲑Y、減資、分紅或資產(chǎn)處置的情況進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)各方協(xié)商一致，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為人民幣148.27億元。
《中國經(jīng)營報(bào)》記者登錄昆侖能源（香港）官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至2014年年底，昆侖能源總資產(chǎn)1177.1億港元，總負(fù)債433.96億港元，昆侖能源資產(chǎn)負(fù)債率約為28%，如果按照計(jì)劃以現(xiàn)金及借貸進(jìn)行上述收購，昆侖能源資產(chǎn)負(fù)債率升至47%左右。
“我們認(rèn)為，負(fù)債還在合理范圍，昆侖能源能夠完成本次交易，不過整合過程進(jìn)展如果過于緩慢，政策出現(xiàn)變化可能導(dǎo)致整合不成功。”中信證券分析師黃莉莉表示。
本次交易需提交昆侖能源股東特別大會審議。待昆侖能源股東特別大會審議通過本次交易后，該交易還需提交相關(guān)國家監(jiān)管部門批準(zhǔn)。如果一切順利，中石油將基于上述批準(zhǔn)并根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定完成本次交易交割手續(xù)。
此前，昆侖能源致力于發(fā)展成為中國最大的從事天然氣終端銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)，昆侖燃?xì)鈩t在中國100多座城市從事燃?xì)獾姆咒N業(yè)務(wù)。昆侖能源與昆侖燃?xì)庠谔烊粴饨K端業(yè)務(wù)存在交叉重合，在CNG母站、子站以及天然氣支線管道方面存在一定程度的重復(fù)建設(shè)；雙方在部分區(qū)域也存在一定的業(yè)務(wù)競爭關(guān)系。
昆侖燃?xì)馀c昆侖能源此次整合最終水落石出，以昆侖能源為核心的中石油天然氣上下游一體化的戰(zhàn)略開始顯露雛形。
“中石油此次重新整合旨在精簡機(jī)構(gòu)，優(yōu)化資源，促進(jìn)降低企業(yè)各類成本、提高運(yùn)營效率，從而進(jìn)一步完善中石油天然氣版圖，提高企業(yè)競爭實(shí)力。”金銀島分析師梁津告訴記者。
避免同質(zhì)競爭
8月份，記者從多個信源獲知，中石油昆侖系公司正在加速收縮，當(dāng)時(shí)就曾預(yù)期昆侖能源、昆侖利用及昆侖燃?xì)鈱⒃诮诤隙鵀橐?，不料?015年年末終于由昆侖能源一統(tǒng)中石油天然氣業(yè)務(wù)。
作為中石油旗下兩大發(fā)展天然氣下游業(yè)務(wù)的主要平臺，昆侖燃?xì)夂屠瞿茉丛谔烊粴饨K端銷售業(yè)務(wù)上存在一定競爭關(guān)系。此次雙方資產(chǎn)整合呼應(yīng)了市場此前的預(yù)期。“天然氣作為一種燃料能源，LNG、CNG只是其存在形式不同。兩公司合并形成真正意義上的中下游一體化公司，有利于下游集中開發(fā)。資源的合理利用，也有利于提高企業(yè)競爭力、提高經(jīng)營效率。”中宇資訊分析師孫陽對記者表示。
對中石油來說，收購?fù)瓿珊?，未來公司的天然氣業(yè)務(wù)將在昆侖能源一個平臺上開展，避免內(nèi)部競爭帶來的資源浪費(fèi)；同時(shí)可以帶來出售資產(chǎn)的一次性收益。而對昆侖能源來說，通過收購，將獲得更多的下游客戶，業(yè)務(wù)分布更廣，資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤等將得到提升。
“當(dāng)下市場很不景氣，且中石油昆侖系三大公司業(yè)務(wù)重疊交叉嚴(yán)重。”廣東油氣商會信息部部長姚達(dá)明認(rèn)為，在經(jīng)歷市場寒冬和腐敗高發(fā)之后的中石油昆侖系重整布局在意料之中。
記者查閱相關(guān)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，昆侖燃?xì)?014年售氣量為84億立方米，而昆侖能源為68億立方米，完成收購后可提升售氣量123%。
而據(jù)瑞信集團(tuán)預(yù)測，昆侖能源并購昆侖燃?xì)?，可以為昆侖能?015年業(yè)績帶來約28%額外盈利，以及124%配氣量。瑞信還上調(diào)了昆侖能源2016年及2017年每股盈利預(yù)測23%及13%，并維持“中性”評級。
對于合并造成的行業(yè)影響，梁津分析認(rèn)為，整合后更能發(fā)揮其天然氣上下游一體的協(xié)同效應(yīng)，尤其下游燃?xì)夤境杀緝?yōu)勢凸顯，可能會擠壓部分民營企業(yè)的生存空間。不過目前的天然氣下游市場劃分相對明確，地方燃?xì)馄髽I(yè)先入為主，估計(jì)其受到的沖擊有限。“兩個單位都是港股企業(yè)，后期對股市或產(chǎn)生影響。”梁津說。
據(jù)了解，為拓展天然氣市場，2008年開始，中石油曾相繼組建了三個“昆侖”：昆侖能源、昆侖利用、昆侖燃?xì)?，分別負(fù)責(zé)公司的LNG業(yè)務(wù)、CNG業(yè)務(wù)、城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。三者的主要業(yè)務(wù)各有差別，但為了更快發(fā)展，三者并未局限于本身業(yè)務(wù)，而是與另外兩塊業(yè)務(wù)形成了交叉發(fā)展。
一位昆侖能源工作人員告訴記者，三者當(dāng)時(shí)是獨(dú)立審計(jì)核算的公司，相互之間都較著一股勁兒，各地有些業(yè)務(wù)交叉很正常。為此，中石油層面也曾多次出面協(xié)調(diào)。此前昆侖利用已被昆侖燃?xì)馐站?，事?shí)上成為昆侖燃?xì)獾娜A南分公司。
擺脫困境良方？
中石油迅速整合旗下天然氣業(yè)務(wù)，折射的是近年來天然氣特別是CNG業(yè)務(wù)困境。
經(jīng)濟(jì)形勢和需求低迷，天然氣進(jìn)口虧損。2015年11月18日，國家發(fā)改委下調(diào)非居民用氣最高門站價(jià)格700元/千立方米，又為天然氣業(yè)務(wù)蒙上一層陰影。
花旗銀行分析指出，雖然收購對昆侖能源有好處，但其他業(yè)務(wù)仍拖累其發(fā)展。預(yù)期昆侖能源的LNG車業(yè)務(wù)虧損將會增加，利息支出會上升約7.5億元，因?yàn)楣拘翷NG項(xiàng)目開始投產(chǎn)。外匯貶值及LNG項(xiàng)目低使用率亦不利于昆侖能源。
卓創(chuàng)資訊提供信息顯示，車用天然氣市場的兩大板塊LNG、CNG推廣發(fā)展程度不一，國內(nèi)LNG加氣站有2500座左右，LNG車有19萬輛左右；目前全國有3500座CNG加氣站，有200萬輛以上的天然氣出租車和改裝私家車。
LNG業(yè)務(wù)、CNG業(yè)務(wù)受持續(xù)低迷油價(jià)影響，需求增速明顯放緩，并且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于下行趨勢，在一定程度上抑制了對天然氣的需求。
此前，昆侖燃?xì)庀群蟪鍪燮煜赂拭C、河南等地非盈利業(yè)務(wù)，選擇性收縮早已有之。
除此之外，中石油還宣布了在天然氣領(lǐng)域的多項(xiàng)措施。以150億~155億元價(jià)格出售中亞天然氣管道50%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓新疆呼圖壁等6座天然氣儲氣庫剩余天然氣儲量資產(chǎn)。隨后，2015年12月24日中石油將旗下的管道業(yè)務(wù)整合，公司對東部管道、管道聯(lián)合及西北聯(lián)合進(jìn)行收購，建立統(tǒng)一的管道資產(chǎn)管理運(yùn)營及投融資平臺，包括寶鋼、雅戈?duì)柕榷紖⑴c其中。
“當(dāng)前中石油負(fù)債率高企，出售整合不盈利業(yè)務(wù)，回籠資金達(dá)到國資委設(shè)定的利潤目標(biāo)是一方面考慮，但更重要的是中石油有意退出一些天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順應(yīng)政府放開市場要求，表明中石油改革和讓利于民的決心。”上述昆侖能源人士說。
2015年9月，在正式公布的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》中明確指出，對自然壟斷行業(yè)，要根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開、放開競爭性業(yè)務(wù)、促進(jìn)公共資源配置市場化。新一輪油氣改革核心就是上游放開和管網(wǎng)分離。
對此，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，中石油后續(xù)還將展開一系列管道板塊重組和權(quán)益出讓，此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)是整個計(jì)劃的一部分，管網(wǎng)獨(dú)立是進(jìn)入深水區(qū)改革的重要一步。“中游管網(wǎng)獨(dú)立應(yīng)是油氣體制改革的突破點(diǎn)，第三方公平準(zhǔn)入需要管道獨(dú)立的配合，所以還是要全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進(jìn)改革。同時(shí)要吸引多家公司介入，才能展開有序競爭。”孫陽建議，應(yīng)向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)，管網(wǎng)公司不得從事天然氣銷售業(yè)務(wù)。
而面對國際油價(jià)大幅下跌和國內(nèi)油氣市場需求低迷帶來的沖擊，許多石油公司正面臨著業(yè)績大幅下滑的挑戰(zhàn)。正因如此，通過開源節(jié)流降本增效、主動適應(yīng)“低油價(jià)”新常態(tài)，成為石油公司的必然選擇。 來源：中國經(jīng)營報(bào)
