中報業(yè)績繼續(xù)翻倍，2Q 盈利情況持續(xù)提高。公司1H18 實現(xiàn)收入8.84 億元，同比增長44%，歸母凈利潤2.08 億元，同比增長120%。分季度看，公司收入及利潤情況均逐季提高，1Q18/2Q18 收入分別為3.78 億元/5.06 億元，同比增速分別為37%/51%，歸母凈利潤分別為0.88 億元/1.20 億元，利潤同比增速分別為100%/137%。2Q18 毛利率回升至49.5%，較1Q18 提高1.9pct。2Q18 凈利率為23.6%，較1Q18 提高0.4pct。

核心業(yè)務(wù)加速增長，毛利率短期回調(diào)不改向好趨勢。公司燃氣表業(yè)務(wù)實施主體為母公司，從母公司報表看，1Q18/2Q18 分別完成收入1.66 億元/2.50 億元，同比增長27%/36%，1Q18/2Q18 母公司實現(xiàn)凈利潤0.43 億元/0.92 億元，同比增長118%/247%，增長勢頭強勁。2Q18 母公司毛利率為38.5%，較1Q18 下降2.7pct，我們認為主要原因為部分產(chǎn)品競爭環(huán)境變化（合并報表中無線燃氣表業(yè)務(wù)和IC 表業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑）。往前看，考慮到2Q18 核心業(yè)務(wù)收入端的高速增長，以及公司對NB 表的推進，我們認為公司未來仍將受益于產(chǎn)品附加值提升帶來的毛利率改善。同時，由于天信儀表下游客戶與母公司協(xié)同性較好，我們認為公司的期間費用占收入比有望降低。

深耕公用事業(yè)Saas 云，或受益信息消費升級。根據(jù)18 年7 月工信部和發(fā)改委印發(fā)的《擴大和升級信息消費三年行動計劃》，云計算服務(wù)商將與行業(yè)企業(yè)深入合作。作為阿里云的鉑金合作伙伴，公司子公司易聯(lián)云報告期內(nèi)已經(jīng)新增包括ATM 自助服務(wù)系統(tǒng)、GIS 系統(tǒng)、云巡檢系統(tǒng)、云推送系統(tǒng)、支付寶生活繳費管理系統(tǒng)在內(nèi)的15 項軟件著作權(quán)，并且其云端客戶數(shù)量突破400 家。1H18 公司研發(fā)費用約0.50 億元，占收入比為5.7%，我們認為公司在研發(fā)端的長期投入有助于其形成技術(shù)壁壘及先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司成為公用事業(yè)領(lǐng)域Saas 云服務(wù)的標桿企業(yè)。

估值與評級。由于行業(yè)需求景氣度高，我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.06/1.46/2.04 元，參考可比公司估值，我們認為公司18 年合理的PE 估值區(qū)間為22-26 倍，對應(yīng)的合理價值區(qū)間為23.32 元-27.56 元，給予“優(yōu)于大市”評級。