非居民用氣門(mén)站價(jià)并軌,并試點(diǎn)放開(kāi)直供氣價(jià)格。

發(fā)改委于2月28日宣布非居民用天然氣最高門(mén)站價(jià)并軌,增量氣下調(diào)0.44元/立方米,存量氣上調(diào)0.04元,以體現(xiàn)14年下半年以來(lái)的可替代能源價(jià)格變動(dòng)情況。新的氣價(jià)將于2015年4月1日起執(zhí)行。同時(shí)發(fā)改委宣布放開(kāi)直供氣門(mén)站價(jià),轉(zhuǎn)為由供需雙方協(xié)商定價(jià),并進(jìn)行市場(chǎng)化改革試點(diǎn)。

對(duì)深圳本地影響不大,利好異地項(xiàng)目。

2014年公司天然氣售氣量中,深圳本地約占75%,異地約占25%;深圳本地天然氣門(mén)站價(jià)13年從2.74元/立方米上漲到2.86元/立方米,15年再上調(diào)至2.88元/立方米,也就是說(shuō)深圳本地并未執(zhí)行存量氣和增量氣區(qū)別對(duì)待的氣價(jià)政策,因此本次調(diào)價(jià)政策對(duì)公司深圳本地業(yè)務(wù)沒(méi)有直接影響;公司異地業(yè)務(wù)則受益于本次氣價(jià)調(diào)整政策,因?yàn)楸M管異地項(xiàng)目實(shí)施門(mén)站價(jià)和銷售價(jià)的聯(lián)動(dòng),所以價(jià)差將維持不變,但是聯(lián)動(dòng)有時(shí)間差,門(mén)站價(jià)下調(diào)在先售價(jià)下調(diào)在后,此外,氣價(jià)絕對(duì)水平的下降也有利于公司開(kāi)拓客戶。

長(zhǎng)期看好公司的LNG 碼頭項(xiàng)目。

今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)本次氣價(jià)調(diào)整政策已經(jīng)有所預(yù)期,因此公司股價(jià)自今年1月19日以來(lái)上漲了35%。我們?nèi)詫?duì)公司維持正面的看法,因?yàn)檫M(jìn)口LNG 價(jià)格自14年11月以來(lái)持續(xù)下跌,截止15年2月底廣東LNG 到岸價(jià)已經(jīng)跌至7.76usd/mmbtu,相當(dāng)于1.98元/立方米,遠(yuǎn)低于目前西二線2.88元/立方米的采購(gòu)價(jià)格,公司轉(zhuǎn)債投資項(xiàng)目LNG 碼頭及調(diào)峰站預(yù)計(jì)將于17年投產(chǎn),我們認(rèn)為公司未來(lái)直接進(jìn)口LNG 具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。

估值:“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)10.9元。

我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16年EPS 為0.33/0.39/0.45元,目標(biāo)價(jià)基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流推導(dǎo)(假設(shè)WACC 為8.3%)。