需求方面,受能源結(jié)構(gòu)升級(jí)和環(huán)保需求推動(dòng),《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出2020年天然氣消費(fèi)占一次能源比例從2016年的6.3%提升到8%-10%,據(jù)此測(cè)算,2020年之前我國(guó)天然氣消費(fèi)量CAGR將保持15%左右。供給方面,國(guó)內(nèi)天然氣供給由國(guó)產(chǎn)氣、進(jìn)口管道氣、進(jìn)口LNG三部分組成,其中國(guó)產(chǎn)氣、進(jìn)口管道氣供應(yīng)量相對(duì)穩(wěn)定,加大海外LNG進(jìn)口是補(bǔ)充國(guó)內(nèi)用氣缺口的必然選擇。
上游:海外氣源供需格局寬松,LNG來(lái)源有保障
海外LNG供給與全球天然氣產(chǎn)量、天然氣液化工廠產(chǎn)能及LNG運(yùn)輸船運(yùn)力等因素有關(guān)??傮w來(lái)看,由于美國(guó)頁(yè)巖氣等低成本氣源的出現(xiàn),全球天然氣產(chǎn)量在未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將保持持續(xù)增長(zhǎng);全球天然氣液化廠產(chǎn)能未來(lái)3年將保持7.4%的年均投放速度,另外擬建產(chǎn)能87550萬(wàn)噸/年,是現(xiàn)有產(chǎn)能的2倍,液化能力充足;未來(lái)3年全球LNG運(yùn)力CAGR將達(dá)到8.3%,運(yùn)力充裕。從需求端看,全球主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)3年全球LNG需求保持6%左右的復(fù)合增速,據(jù)此估計(jì)全球LNG供應(yīng)格局將保持持續(xù)寬松。
中游:LNG接收站產(chǎn)能存在瓶頸,有望長(zhǎng)期保持高盈利
LNG接收站是產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)LNG接收站自2006年建成第一座LNG接收站,到2018年9月LNG接收站累計(jì)產(chǎn)能達(dá)6600萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)未來(lái)3年產(chǎn)能CAGR為14%。但即使在國(guó)產(chǎn)氣產(chǎn)量增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期之下,未來(lái)3年LNG進(jìn)口量需要增速也要達(dá)到47%、20%、20%。LNG接收站產(chǎn)能增長(zhǎng)不能滿足進(jìn)口需求增速,稀缺屬性仍將持續(xù)。2018年上半年,國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)均價(jià)4600元,其中LNG接收站環(huán)節(jié)利潤(rùn)在1430元,是整個(gè)進(jìn)口產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)最為豐厚的環(huán)節(jié)。
下游:“液進(jìn)液出”銷售模式具有明顯套利空間
海外LNG經(jīng)由接收站進(jìn)口至國(guó)內(nèi)之后通常采用“液進(jìn)氣出”、“液進(jìn)液出”兩種模式進(jìn)行銷售。國(guó)有LNG接收站一般建成時(shí)間較早,管網(wǎng)配套完善,同時(shí)由于承擔(dān)“保供”任務(wù),大部分采取“液進(jìn)氣出”方式進(jìn)行銷售,但這種方式存在銷售價(jià)格與進(jìn)口成本價(jià)倒掛的現(xiàn)象;而民營(yíng)LNG接收站一般采用“液進(jìn)液出”模式以市場(chǎng)價(jià)直接銷售LNG,存在明顯套利空間,利潤(rùn)豐厚。