近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合組織召開全國電視電話會議指出，今冬明春保障天然氣安全穩(wěn)定供應(yīng)仍面臨較多困難，將千方百計(jì)保障今冬明春天然氣供應(yīng)。2019年上半年，中國天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)到1495億立方米，比2018年上半年增加155億立方米，增幅為12%。國家發(fā)展改革委運(yùn)行局口徑的天然氣消費(fèi)量為1492億立方米，比去年同期增長11%。

　　無獨(dú)有偶，近日惠譽(yù)評級預(yù)計(jì)，受2019年上半年強(qiáng)勁的燃?xì)怃N售和新接駁業(yè)務(wù)支撐，惠譽(yù)授予評級的中國城市燃?xì)膺\(yùn)營商的2019年收入將增加。隨著每年10月至次年三月的天然氣消費(fèi)旺季就要到來，市場對燃?xì)夤镜年P(guān)注在加大，或有主題投資機(jī)會。

　　需求：全年有望保持兩位數(shù)增長

　　2017-2018年，中國天然氣市場在環(huán)保政策的直接刺激下，連續(xù)兩年需求增速超過15%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。2019年上半年，中國天然氣表觀消費(fèi)量（自產(chǎn)+凈進(jìn)口）達(dá)到1495億立方米，比2018年上半年增加155億立方米，增幅為12%。國家發(fā)展改革委運(yùn)行局口徑的天然氣消費(fèi)量為1492億立方米，比去年同期增長11%。

　　2018年我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，工業(yè)部門用氣量占比38.6%，城市燃?xì)庹急?3.9%，發(fā)電用氣正比17.3%，化工用氣占比10.2%。其中工業(yè)燃料及城鎮(zhèn)燃?xì)庠龇畲?，?018年天然氣消費(fèi)增量的貢獻(xiàn)度合計(jì)為84%。

　　2019年上半年，工業(yè)部門用氣量為535億立方米，同比增長6.2%，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比例為35.7%，比2018年上半年降低1.1個(gè)百分點(diǎn)；城市燃?xì)庥脷饬繛?47億立方米，同比增長16%，為2019年上半年最大的用氣部門，占比為36.5%，比2018年上半年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)電用氣量為271億立方米，同比增長8.7%，占比為18.1%，比去年同期降低0.1個(gè)百分點(diǎn)；化工用氣量為146億立方米，同比微漲0.3%，占比為9.7%，比去年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　2018年我國天然氣消費(fèi)占一次能源消費(fèi)比例7.8%，距此前規(guī)劃的到2020年占比提升到10%、2030年力爭達(dá)到15%的目標(biāo)仍有一段距離。中長期看我國天然氣消費(fèi)仍將保持較高的增速。

　　國金證券預(yù)計(jì)，今年我國天然氣消費(fèi)量將達(dá)3096億立方米，同比增長11.3%；在2025年將達(dá)到4766億立方米，與2018年2800億立方米相比，未來八年復(fù)合增長率為8%，消費(fèi)量年增速逐漸趨穩(wěn)，保持高單位數(shù)增長；消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化不大，工業(yè)與城市燃?xì)馊匀皇亲畲蟮挠脷獠块T，這兩個(gè)行業(yè)消費(fèi)增長剛性較大；而氣電用氣量彈性較大，是預(yù)測中不確定性較大的行業(yè)，取決于天然氣供應(yīng)、價(jià)格及電力市場改革等諸多因素。

　　供給：上半年增量主要是自產(chǎn)氣

　　2019年即將掛牌成立的國家石油天然氣管網(wǎng)公司也將在未來幾年徹底改變我國天然氣市場長期以來垂直一體化、產(chǎn)運(yùn)不分的狀況，行業(yè)即將進(jìn)入“N+1+N”的運(yùn)營模式，即上游多個(gè)主體，中游為一家國家管網(wǎng)公司，下游多家城燃公司。

　　在氣源構(gòu)成上，根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國約60.1%的天然氣為自采，約17.9%為進(jìn)口管道氣，約22%為進(jìn)口LNG。

　　國金證券分析結(jié)果表明，由于2019年上半年消費(fèi)量增速較2018年有所放緩，天然氣市場呈現(xiàn)相對平衡的供應(yīng)態(tài)勢。中國在2018年成為了全球最大的天然氣進(jìn)口國，隨著2017-2018年天然氣對外依存度迅速上升，國家日益重視上游勘探開發(fā)，鼓勵石油公司增加上游資本開支，保障能源安全，因此天然氣產(chǎn)量增速有所提升。

　　2019年上半年，我國天然氣自產(chǎn)量為862億立方米，同比增長11%，增速超過天然氣實(shí)際消費(fèi)量，與表觀消費(fèi)（其與實(shí)際消費(fèi)之差為庫存）增速持平。天然氣進(jìn)口量為648億立方米，同比增長12%，其中管道氣進(jìn)口量為256億立方米，同比增長2%，LNG進(jìn)口量為392億立方米，同比增長19%。與2018年下半年相比，LNG進(jìn)口量下降22億立方。因此，2019年上半年供給增量主要是自產(chǎn)氣。

　　2016年，中國天然氣對外依存度為34%，2017年上升至38%，2018年進(jìn)一步攀升至43%。而隨著2019年上半年消費(fèi)增速放緩以及國產(chǎn)氣增速提升，對外依存度下降至42%。

　　在政策鼓勵石油公司增加資本開支的背景下，2019年國內(nèi)天然氣產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1487億立方米，同比增長11%，增速為2014年以來最快的一年。2019年開始，國內(nèi)產(chǎn)量增速提高、消費(fèi)增速減緩，對外依存度水平不再像2016-2018年迅猛上漲，而是較為穩(wěn)定。

　　總體來看，未來幾年由于國內(nèi)增儲生產(chǎn)、俄氣東線達(dá)產(chǎn)以及LNG接收規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大等因素，供應(yīng)側(cè)增長潛力較大。消費(fèi)增速趨穩(wěn)、國內(nèi)產(chǎn)量增速提升（國內(nèi)天然氣產(chǎn)量在2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到2624億立方米）使得天然氣對外依存度維持在45%左右。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，受中俄東線2019年年底通氣影響，未來8年，進(jìn)口管道氣年增速快于LNG進(jìn)口增速，進(jìn)口管道氣占進(jìn)口比重將高于目前的40%。LNG進(jìn)口預(yù)計(jì)將從2018年的5400萬噸增至2025年的8800萬噸，年均增速較2016-2018年有明顯放緩。

　　氣價(jià)同增環(huán)減 LNG有套利空間

　　我國進(jìn)口天然氣與國際油價(jià)、LNG現(xiàn)貨價(jià)格及美國亨利港氣價(jià)等國際價(jià)格指標(biāo)相關(guān)。2019年以來，受國際油價(jià)及全球LNG市場供需寬松等因素影響，我國進(jìn)口LNG到岸價(jià)逐月下降，從2.77元/立方米下降到2.07元/立方米，上半年進(jìn)口LNG平均到岸價(jià)為2.41元/立方米，同比上漲14%，環(huán)比下降9%。2019年上半年，進(jìn)口管道氣到岸價(jià)格1.8元/方，比去年同期上漲26%，環(huán)比上漲10%。與LNG相比，管道氣是較便宜的進(jìn)口氣源。

　　整體看，2019上半年，我國進(jìn)口天然氣平均到岸價(jià)2.19元/立方米，與2018年水平相比，小幅上漲4%。由于2018年國際原油與天然氣價(jià)格浮動比較劇烈，因此與去年同期相比，進(jìn)口天然氣平均到岸價(jià)上漲21%，而環(huán)比下降3%。

　　LNG出廠價(jià)格與LNG進(jìn)口到岸價(jià)不同。2019年以來，由于天然氣市市場供需平穩(wěn)，LNG出廠價(jià)格維持低位并且價(jià)格較穩(wěn)定，波動較少。2019年上半年LNG平均出廠價(jià)格4180元/噸，約合3.03元/立方米，同比下降3%，環(huán)比下降6%。

　　7月國內(nèi)LNG平均出廠價(jià)格約3395元/噸，環(huán)比下跌4.3%，同比下跌18%。LNG進(jìn)口價(jià)格較國產(chǎn)價(jià)格仍有優(yōu)勢，自二月以來價(jià)差約300-500元/噸。

　　從下游燃?xì)夤镜慕嵌瓤?，顯然，擁有LNG接收站的深圳燃?xì)猓?01139）這類公司短期還具備價(jià)格套利空間（LNG出廠價(jià)環(huán)比降幅小于到岸價(jià)）。此外，距離管道氣源較近的新天然氣等也有望受益于氣價(jià)的下降。