2022年,全球能源市場(chǎng)波瀾壯闊,國(guó)際原油和天然氣價(jià)格大起大落。尤其是俄烏沖突暴發(fā)之后國(guó)際能源價(jià)格大漲,其中WTI原油期貨價(jià)格一度突破120美元/桶,而北美基準(zhǔn)亨利港天然氣期貨價(jià)格一度較往年同期正常水平高出30%?;仡櫞溯喣茉次C(jī),主要原因是地緣政治危機(jī)導(dǎo)致能源供應(yīng)緊張,而綠色能源不穩(wěn)定導(dǎo)致對(duì)傳統(tǒng)能源需求反而攀升,因全球在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨能源不可能三角問(wèn)題。
展望2023年,在地緣政治危機(jī)緩和的情況下,原油和天然氣價(jià)格會(huì)逐步回落。但是由于OPEC+減產(chǎn)、西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁,供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)原油和天然氣價(jià)格依舊有支撐,且目前全球能源貿(mào)易格局出現(xiàn)急劇變化,歐洲能源去俄羅斯化,轉(zhuǎn)向中東和美國(guó)尋求替代會(huì)導(dǎo)致原油供應(yīng)面臨不穩(wěn)定性。需求層面,我們認(rèn)為2023年大概率因西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速或衰退而繼續(xù)放緩,但是原油和天然氣供應(yīng)彈性較需求彈性更低,所以原油和天然氣價(jià)格可能先抑后揚(yáng),一季度面臨下行壓力,但不排除二季度之后供應(yīng)偏緊帶來(lái)的新一輪上漲可能性。
原油市場(chǎng):供應(yīng)增量有限,需求減少
供應(yīng)方面,有幾個(gè)因素導(dǎo)致原油供應(yīng)暫時(shí)很難大幅增長(zhǎng)。OPEC+減產(chǎn)導(dǎo)致全球原油供應(yīng)在2023年增量有限。由于對(duì)原油需求前景的悲觀預(yù)期,以及爭(zhēng)奪國(guó)際原油價(jià)格的定價(jià)權(quán),在2022年10月的OPEC+會(huì)議上,產(chǎn)油國(guó)同意在接下來(lái)的11月和12月將聯(lián)合減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日,成為疫情暴發(fā)兩年來(lái)這些產(chǎn)油國(guó)的最大幅度減產(chǎn)。
EIA月度報(bào)告顯示,2022年11月世界石油供應(yīng)量打破了5個(gè)月的上升趨勢(shì),下降19萬(wàn)桶/日至1.017億桶/天。其中,OPEC組織11月份的石油產(chǎn)量比石油減產(chǎn)協(xié)議允許的水平低172萬(wàn)桶/日。
俄羅斯方面,由于西方國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁導(dǎo)致俄羅斯原油出口將大幅下降,雖然部分出口會(huì)轉(zhuǎn)向亞洲,但是由于管道基礎(chǔ)設(shè)施等原因,短期很難將出口到歐洲的原油完全轉(zhuǎn)向亞洲等其他地區(qū),俄羅斯原油出口急劇下滑是很難避免的,最終導(dǎo)致俄羅斯原油不得不減產(chǎn)。IEA預(yù)計(jì)2023年俄羅斯石油產(chǎn)量為962萬(wàn)桶/天,而2022年俄羅斯原油產(chǎn)量為1104萬(wàn)桶/天。出口方面,12月5日,歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油出口實(shí)施的“限價(jià)令”措施正式生效,七國(guó)集團(tuán)與澳大利亞將一同開(kāi)始實(shí)施對(duì)俄海運(yùn)出口原油每桶60美元的限價(jià)。按照這一價(jià)格上限,如果石油售價(jià)超過(guò)每桶60美元,歐盟國(guó)家將禁止相關(guān)實(shí)體為俄石油運(yùn)輸提供保險(xiǎn)、金融等服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì),在歐盟對(duì)俄羅斯原油禁令生效后的第一個(gè)完整的一周內(nèi),從俄羅斯出口的原油每天下降186萬(wàn)桶,大跌約54%,至160萬(wàn)桶。
美國(guó)方面,2022年的高油價(jià)并未刺激美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的攀升。EIA發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì),2022年美國(guó)原油產(chǎn)量為1187萬(wàn)桶/天,較2021年僅增加62萬(wàn)桶/天。美國(guó)頁(yè)巖油商為了獲得高油價(jià)帶來(lái)的紅利,更傾向于現(xiàn)金流用以股票回購(gòu)和股東分紅。另外,拜登政府的能源政策、勞動(dòng)力緊缺等原因也限制了美國(guó)頁(yè)巖油商的投資擴(kuò)產(chǎn)。
其他產(chǎn)油國(guó)同樣沒(méi)看到增產(chǎn)的計(jì)劃。例如伊朗受到的西方國(guó)家制裁尚未解除,委內(nèi)瑞拉原油出口盡管有所恢復(fù),但美國(guó)對(duì)其金融制裁并不會(huì)很快放開(kāi),出口短期很難恢復(fù)到2017年之前的水平。數(shù)據(jù)顯示,委內(nèi)瑞拉2022年11月出口61.93萬(wàn)桶原油和燃料,因?yàn)榛謴?fù)對(duì)歐洲的出口以及國(guó)內(nèi)石油加工廠的重啟。
需求方面,2023年全球原油需求同樣會(huì)減速,尤其是在一季度歐美通脹還處于高位的情況下,歐美央行會(huì)繼續(xù)維持加息的節(jié)奏。OPEC公布的最新月報(bào)中,下調(diào)2023年一季度原油需求預(yù)期,且預(yù)計(jì)2023年全球石油需求將增加220萬(wàn)桶/日,平均1.0177億桶/日,較此前預(yù)計(jì)的增速略有下調(diào)。而EIA預(yù)計(jì),2022年全球石油需求增加了226萬(wàn)桶/天至9982萬(wàn)桶/天,預(yù)計(jì)2023年全球石油需求增速將放緩至100萬(wàn)桶/天。其中,OECD組織石油需求預(yù)計(jì)減少25萬(wàn)桶/天,美國(guó)石油需求預(yù)計(jì)將增加15萬(wàn)桶/天至2051萬(wàn)桶/天,歐洲地區(qū)石油需求預(yù)計(jì)將減少17萬(wàn)桶/天至1418萬(wàn)桶/天。
天然氣市場(chǎng):LNG替代管道天然氣消費(fèi)比例大增
隨著制裁與反制裁措施的不斷加碼,歐洲正一步步切斷與俄羅斯之間的油氣貿(mào)易,將目光轉(zhuǎn)向了北美、中東和北非等地,其中美國(guó)受益于全球天然氣價(jià)格大漲和歐洲天然氣去俄羅斯化,成為媲美卡塔爾的天然氣出口并列第一大國(guó)。
根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的船舶跟蹤數(shù)據(jù),美國(guó)和卡塔爾在2022年均出口了8120萬(wàn)噸液化天然氣。其中,卡塔爾出口溫和增長(zhǎng),美國(guó)則經(jīng)歷跨越式增長(zhǎng)。如果不是2022年德克薩斯州自由港出口設(shè)施發(fā)生火災(zāi),美國(guó)將超過(guò)卡塔爾,成為全球最大的液化天然氣出口國(guó)。
由于全球能源危機(jī)及歐洲減少對(duì)俄羅斯管道天然氣的依賴,對(duì)美國(guó)液化天然氣的需求增加,這也可能有助于支持墨西哥灣沿岸幾個(gè)新的出口項(xiàng)目的建設(shè)。除歐洲以外,亞洲買(mǎi)家也積極參與美國(guó)LNG的采購(gòu)。日本最大的天然氣勘探商Inpex Corp此前與美國(guó)液化天然氣開(kāi)發(fā)商Venture Global LNG達(dá)成協(xié)議,每年將向后者采購(gòu)100萬(wàn)噸液化天然氣,協(xié)議期限20年。
值得注意的是,管道天然氣供需減少,但是LNG供應(yīng)、需求和貿(mào)易量在2022年大增。2021年,管道氣在歐洲天然氣供給結(jié)構(gòu)占比達(dá)77%,其中俄氣占比達(dá)37%。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)暴發(fā)后俄管道氣對(duì)歐出口大幅下降,歐盟及英國(guó)LNG進(jìn)口大幅提升,2022 年前10個(gè)月LNG合計(jì)占比38%,同比2021年提升15個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是,歐美深化LNG市場(chǎng)合作,2022年前8個(gè)月,美國(guó)天然氣對(duì)歐洲12國(guó)出口總量達(dá)1.63萬(wàn)億立方英尺(約463億m³),占其全球LNG出口總量的62%,同比增長(zhǎng)168%。美國(guó)在建LNG產(chǎn)能556億m³/年,明確時(shí)間表的擬建產(chǎn)能950億m³/年,至2027年LNG出口能力可增加1516億m³/年。
綜上,2023年全球能源市場(chǎng)供應(yīng)依舊不穩(wěn)定,盡管需求存在走弱的預(yù)期,但是在當(dāng)前地緣政治危機(jī)、逆全球化并存的時(shí)代,由于原油和天然氣供應(yīng)彈性小于需求彈性,一旦供應(yīng)問(wèn)題加劇,國(guó)際原油和天然氣價(jià)格波動(dòng)也會(huì)放大,預(yù)計(jì)一季度二者因需求走弱而存在下行的壓力,但是供應(yīng)問(wèn)題會(huì)刺激二者再次上漲,投資者可以考慮運(yùn)用芝商所的WTI原油期貨 (產(chǎn)品代碼:CL) 和亨利港天然氣期貨 (產(chǎn)品代碼:NG)對(duì)沖潛在的距離波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書(shū)編號(hào) Z001016)